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报告摘要

核心内容：寒武纪发布2025年年度报告，全年业绩大幅增长，净利润扭亏为盈，毛利率保持稳健。
财务数据：
- 2025年营业收入64.97亿元（yoy+453.20%），归母净利润20.59亿元（yoy+555.24%）。
- 2025Q4营业收入18.90亿元（yoy+91.05%，qoq+9.44%），归母净利润4.55亿元（yoy+67.03%，qoq-19.76%）。
- 研发费用5.08亿元，环比增长68.80%，单季度研发费率26.88%，显示公司持续加大研发投入。
- 存货账面价值49.44亿元，占期末资产总额的36.79%，环比增长12.15亿元，反映公司积极备货以应对不确定性。
主要观点：
- 公司云端产品线性能国内领先，受益于AI基础建设加速和算力芯片国产化率提升。
- 公司已实现主流大模型的Day0适配，如DeepSeek-V3.2-Exp、商汤日日新Seko系列模型、智谱GLM-5等，形成技术协同优势。
- 公司有望持续受益于AI基建和国产替代趋势，未来三年业绩预测分别为145.40亿元、236.24亿元、340.13亿元，归母净利润分别为49.21亿元、87.68亿元、138.75亿元。
投资建议：给予“增持”评级，当前市值对应2026、2027、2028年PE分别为91、51、32倍，PS分别为31、19、13倍。
风险提示：
- 客户导入不及预期；
- 地缘政治风险；
- 上游原材料涨价风险。

核心观点：上证指数自2026年3月3日创波段高点4197点后震荡下行，短线技术条件走弱，但长线趋势向好未变。
技术分析：
- 日线技术条件走弱，60日均线破位，短期均线空头排列，KDJ与MACD死叉共振。
- 周线技术条件亦走弱，5周与10周均线死叉，MACD背离死叉，周线与日线MACD呈跨周期死叉共振。
支撑与压力：
- 下方支撑位包括20周均线4017点、2025年12月低点3800点、2021年2月高点3731点。
- 上方压力位为60日均线及短期均线。
市场表现：
- 指数目前处于1月13日以来的横盘震荡箱体内，短线或延续震荡态势。
- 若技术条件修复，仍可能有拉升动能。
风险提示：
- 技术分析在突发利空消息下可能失效，需谨慎应对。

上证指数：
- 上交易日收涨0.32%，收于4062点，尚未收复60日均线。
- 量能缩小，大单资金净流出18亿元。
- 短线或延续箱体震荡，需关注量价指标修复。
深成指与创业板：
- 深成指收涨1.05%，创业板收涨2.02%，均在60日均线处获得支撑。
- 创业板短期均线多头排列，表现略强于其他指数。
行业表现：
- 涨幅前五行业：通信设备（+5.62%）、航天装备Ⅱ（+4.44%）、其他电子Ⅱ（+3.64%）、通信服务（+3.59%）、IT服务Ⅱ（+3.59%）。
- 跌幅前五行业：油服工程（-3.63%）、焦炭Ⅱ（-2.99%）、冶钢原料（-2.17%）、种植业（-2.15%）、能源金属（-2.01%）。
AI应用板块：
- 昨日收涨1.95%，收复5日均线，但仍处其他均线压力位之下。
- 60分钟线KDJ、MACD金叉共振，短线或仍有震荡盘升可能。

市场指数评级：
- 看多：未来6个月内沪深300指数上升幅度≥20%；
- 看平：未来6个月内沪深300指数波动在-20%至20%之间；
- 看空：未来6个月内沪深300指数下跌幅度≥20%。
行业指数评级：
- 超配：未来6个月内行业指数相对沪深300指数≥10%；
- 其他评级：相对强弱区间。
公司股票评级：
- 买入：未来6个月内股价相对沪深300指数≥15%；
- 增持：未来6个月内股价相对沪深300指数在5%至15%之间；
- 中性：未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%至5%之间；
- 减持与卖出：股价相对沪深300指数弱于5%至15%或≥15%。

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