> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国科微（300672.SZ）公司动态研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了国科微（300672.SZ）在2025年面临的业绩承压情况及未来盈利修复与成长空间。尽管公司2025年预计归母净利润由盈转亏，但通过涨价策略和AI SoC布局，公司有望在2026年及之后恢复盈利能力，并打开新的增长路径。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩短期承压 - 公司2025年预计归母净利润为-192百万元，同比大幅下降，主要由于市场环境变化、销售策略调整及原材料成本上升导致产品价格未能同步上调。 - 研发费用同比大幅增长，进一步压缩了利润空间。 - 2024年营业收入同比下降53.3%，2025年继续小幅下滑12.2%。 ### 2. 顺应涨价周期，修复毛利率 - 公司已对合封KGD产品发出涨价函，分别上调512Mb、1Gb、2Gb产品价格40%、60%、80%。 - 价格调整将有助于修复毛利率，缓解盈利压力。 - 第二季度价格涨幅将根据KGD市场情况进一步调整。 ### 3. AI SoC全面布局，打开成长空间 - 围绕“ALL IN AI”战略，公司持续推进AI边缘计算芯片研发，形成低、中、高算力的AISoC产品布局。 - 产品包括8TOPS AIoT终端芯片、16TOPS边缘计算芯片及预研的64TOPS~128TOPS大算力芯片。 - 应用场景覆盖AIoT智能终端、AIPC、工业计算、机器人等。 ### 4. 盈利预测与估值 - 2025-2027年收入预测分别为17.37亿、36.53亿、53.76亿元，增速由负转正。 - 2025年归母净利润为-192百万元，2026年预计为486百万元，2027年预计为687百万元。 - 2025年PE为-218.5倍，2026年PE为86.2倍，2027年PE为61.0倍。 - 预计2026年ROE为11.1%，2027年为13.8%，盈利能力有望逐步改善。 --- ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 1,978 | 1,737 | 3,653 | 5,376 | | 归母净利润（百万元） | 97 | -192 | 486 | 687 | | EPS（元） | 0.45 | -0.88 | 2.24 | 3.16 | | 毛利率 | 26.3% | 25.5% | 28.6% | 30.8% | | 净利率 | 4.9% | -11.0% | 13.3% | 12.8% | | ROE | 2.4% | -4.9% | 11.1% | 13.8% | | 资产负债率 | 46.4% | 47.3% | 46.3% | 44.4% | ### 盈利预测与估值 | 年份 | 收入（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | 预测增长率 | |------|--------------|----------|----------|-------------| | 2025 | 17.37 | -0.88 | -218.5 | -12.2% | | 2026 | 36.53 | 2.24 | 86.2 | 110.3% | | 2027 | 53.76 | 3.16 | 61.0 | 47.2% | --- ## 投资评级 - **投资建议**：买入（维持） - **评级依据**：公司通过涨价策略修复盈利能力，AI SoC布局有望推动长期增长。 --- ## 风险提示 1. 宏观经济波动风险 2. 产品研发不及预期风险 3. 行业竞争加剧风险 4. 下游需求不及预期风险 --- ## 研究团队 - **何鹏程**：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，专注半导体与PCB行业研究。 - **张璐**：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，专注光通信与存储领域。 - **石俊烨**：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，专注PCB方向研究。 --- ## 证券分析师承诺 分析师承诺以独立、客观、勤勉的职业态度出具报告，未因报告内容获得任何形式的补偿。 --- ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（＞20%涨幅）、增持（10%—20%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、卖出（＜-10%涨幅）。 - **行业投资评级**：推荐（＞10%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、回避（＜-10%涨幅）。 - **基准指数**：A股以沪深300为基准，其他市场按相应指数设定。 --- ## 免责条款 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。 - 报告观点不构成投资建议，投资者需独立评估。 - 华鑫证券保留对报告内容的修改与更新权利，不承担因此产生的法律责任。 - 未经授权不得转载或转发本报告内容。