20180926-招商证券-盒马深度报告_渠道_产品_科技看盒马核心壁垒_29页_1mb

盒马核心竞争力总结

核心内容概述

本报告从渠道、产品、科技三个维度深入分析了盒马的核心竞争力，探讨其在新零售领域的模式创新、供应链建设和科技赋能等方面的优势，旨在揭示盒马的护城河深度及其运营数据背后的原因。报告指出盒马作为阿里新零售的探路者，已初步验证其单店模型的可行性，并具备向外扩张和输出科技能力的潜力。

主要观点

渠道：线上线下融合，模式跑通

• 盒马在开业之初就制定了完整的线上线下融合的顶层设计，成为生鲜超市创新的典范。
• 截至2018年8月，盒马在全国14个城市开设64家门店，覆盖用户达1000万人。
• 成熟门店日销售额平均超过80万元，坪效达5.84万元/平，是传统超市的5倍左右。
• 线上销售占比超60%，部分门店甚至达到80%，显著提升了单平米的客流量和客单价。
• 盒马未来仍以一二线城市为主，加密布局，逐步覆盖后台成本，实现整体盈利。

产品：高品质定位，重视供应链建设

• 盒马以中高端定位，注重商品品质，非生鲜商品平均溢价高于生鲜商品。
• 通过买手制明确零供责任，实现商品品质与价格的双重把控。
• 生鲜品类强化产地直采，标品则与知名厂商深度合作，开发独家联名产品。
• 盒马在自有品牌建设方面投入较大，目标未来自有品牌占比达50%以上。
• 目前盒马在生鲜供应链建设上仍处于起步阶段，与永辉等传统超市相比还有一定差距，但正通过基地建设和科技赋能逐步追赶。

科技：依托阿里集团资源，实现人货场数字化

• 盒马依托阿里集团的科技实力，具备强大的系统研发能力，包括云计算、AI、大数据等。
• 盒马后台系统研发人员数百人，年投入成本数亿，构建了显著的科技壁垒。
• 盒马实现了人货场数字化全打通，提升用户体验、精准营销、选品管理、智能选址等能力。
• 推出ReXOS新零售操作系统，涵盖门店生产、配送、销售、加工中心、后台作业等多个环节，并计划对外输出。
• 盒马还推出了ReXPOS智能收银机，应用多项专利技术，提升效率，降低货损率，缩短排队时间，目前已有30家零售企业采用。

关键信息

成熟门店运营数据

• 日销售额：平均超过80万元
• 坪效：年均5.84万元/平，是传统超市的5倍
• 线上占比：超过60%，部分门店达80%
• 客单价：线上75元，线下113元
• 会员月消费额：线上279元，线下228元

前台盈利与后台覆盖

• 前台在日销售额80万以上时基本盈利，净利率有望达到5%以上。
• 随着门店数量的增加和规模效应的显现，后台成本将逐步被覆盖，实现整体盈利。

门店类型与业态拓展

供应链建设

• 生鲜商品采用产地直采，部分商品实现全球直采，如挪威三文鱼、美国樱桃等。
• 标品则通过厂家直供和买手制实现与供应商的深度合作。
• 盒马对上游供应链和前端商品管理非常重视，通过基地建设和智能选品提升效率与品质。

科技赋能与输出

• 盒马依托阿里集团科技资源，构建了人货场数字化能力。
• ReXOS系统是盒马科技输出的首个商业化产品，实现门店全链路数字化。
• ReXPOS智能收银机已在盒马全面上线，提升效率、降低货损率，计划向其他零售企业输出。

总结：三大核心壁垒

盒马的核心竞争力来源于以下三个方面：

1. 渠道壁垒：线上线下融合的创新模式，已验证单店模型可行性，具备快速扩张能力。
2. 产品壁垒：高品质商品定位，注重供应链建设，通过买手制和自有品牌提升议价能力与市场差异化。
3. 科技壁垒：依托阿里集团科技资源，构建数字化能力，实现人货场全打通，并具备科技输出能力。

未来，盒马将在渠道、产品和科技三个维度持续深化，巩固其在新零售领域的领先地位。