20260105-海通国际-美联储12月会议纪要显示降息意见分歧加大_一季度降息预期下降_10页_1mb

美国宏观 US Macro 总结

核心内容

美联储于2025年12月的FOMC会议决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至 $3.5% - 3.75%$。此次决议显示，美联储内部对降息的立场存在明显分歧，是2019年以来分歧最大的一次。

主要观点

利率决策的分歧

• 多数支持降息：认为就业下行风险增加，且通胀上行风险已减弱或保持不变，因此进一步降息是合适的。
• 少数反对降息：担心在通胀仍高时降息会被市场解读为对通胀目标承诺的削弱，从而推高长期通胀预期。
• 投票结果：9票支持降息，3票反对，其中2票反对者希望维持利率不变，1票希望更激进地降息50个基点。

经济状况评估

• PCE通胀：总体PCE通胀为 $2.8%$，核心PCE通胀也为 $2.8%$。
• 通胀构成：商品通胀由关税推动，服务通胀有所放缓，但整体仍存在上行风险。
• 经济表现：经济活动以温和速度扩张，劳动力市场持续走软，失业率小幅上升至 $4.4%$，招聘活动疲弱。

市场预期与美联储行动

• 市场预期：在会议前，期权市场已普遍预期降息25个基点，并预计2026年将有两次降息。
• 市场反应：纪要发布后，股市小幅下跌，但交易员略微提高对4月再次降息的押注。

资产负债表政策

• 准备金管理：美联储启动准备金购买，主要购买短期国债，以维持充裕准备金水平并取消常备回购操作的每日5000亿美元上限。
• 目的：缓解短期融资市场的压力，确保市场平稳运行，但不表示货币政策立场的改变。

未来政策指引

• 无预设路径：未来政策将取决于后续数据、经济前景演变和风险平衡。
• 通胀风险：认为通胀风险可能比预期更具持续性，存在根深蒂固的风险。
• 劳动力市场脆弱性：指出劳动力市场存在更大脆弱性，可能拖累经济增长。

关键信息

• 新主席不确定性：新美联储主席人选尚未确定，候选人包括拉里·芬克、克里斯托弗·沃勒、凯文和凯文·哈西特，这可能影响政策路径。
• 地区联储主席轮换：四位新地区联储主席将进入投票席，包括贝丝·哈马克（反对进一步降息）、安娜·保尔森（加入鸽派）、洛里·洛根（对降息表示担忧）和尼尔·卡什卡里（未支持10月降息）。
• 2026年展望：预计1月FOMC会议可能按兵不动，等待更多数据后再做决定。4月主席变动和11月中期选举将是全年重点。

附录内容摘要

• 分析师认证：三位分析师均保证其观点反映个人意见，且报酬与报告内容无关。
• 评级系统：采用相对评级系统，包括优于大市、中性、弱于大市，适用于不同地区股票。
• 评级分布：
  • 截至2025年9月30日，优于大市占92.3%，中性占7.5%，弱于大市占0.2%。
  • 投资银行客户占比为3.3%（优于大市）、3.9%（中性）、0.0%（弱于大市）。
• 非评级研究：涉及计量、筛选或短篇报告，仅供参考，不构成正式评级。
• 数据免责声明：盟浪义利（FIN-ESG）数据基于公开信息，不保证准确性与完整性，且用户需自行承担使用风险。
• 研究报告分发：面向专业投资者，不同地区的投资者需联系当地销售人员。

风险提示

• 美国经济增速与企业盈利弱于预期可能导致市场波动。
• 通胀与就业市场疲弱可能影响市场稳定性。
• 美联储可能早于预期降息，对市场产生影响。

经济日历

分发和地区通知

• 香港投资者：本报告仅提供给专业投资者，未经SFO审查，不得直接用于投资决策。
• 美国投资者：本报告由HTIRL、HSIPL或HTIJKK编写，不构成美国法规下的要约或邀请，需通过HTI USA进行交易。

总结

此次FOMC会议显示美联储在降息问题上存在较大分歧，但最终决定降息25个基点。未来政策将根据数据和经济前景灵活调整，而新主席人选和中期选举将成为影响政策的重要因素。市场对4月再次降息的预期略有上升，但分析师认为2026年1月可能维持利率不变。经济数据和政策变化仍是关注重点，同时需注意市场波动及汇率风险。