> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 策略：港股何以在地缘波动中保持韧性 ## 核心内容 近期港股市场在地缘局势和油价波动的背景下仍表现出一定韧性，恒生指数和恒生科技指数在近期出现显著反弹。这种市场表现主要由以下因素驱动： 1. **估值处于低位**：港股本轮回调较早，尤其是大权重股自四季度以来已大幅回调，当前估值处于中低水平，具备一定的吸引力。 2. **高股息与周期性品种支撑**：港股中高股息和周期性股票占比近五成，且在港股通中也占约四成，受益于当前偏防御型市场环境和能源价格上涨。 3. **空头平仓效应**：此前港股空头持仓比例已达到历史高点，随着市场波动率上升，部分空头在近期选择平仓，对市场起到托底作用。 ## 主要观点 ### 市场反弹的触发因素 1. **事件性催化**：三次指数级反弹均与外部事件相关，如3月6日的地缘局势TACO交易，以及3月10日和近期的AI板块重估。 2. **空头平仓**：高波动率和事件性因素促使空头回补，空头持仓比例下降，尤其是电子、计算机、传媒等板块。 3. **资金调整为主**：反弹可能更多源于内部仓位和杠杆调整，尚未出现大规模外部资金流入。南向资金在近期仍呈现净流出，外资流入则波动较大。 ### 后续交易策略 1. **底部渐进，但反弹需等待**：当前港股指数底部渐进，但持续性反弹仍需等待。全球风险资产对高油价持续性的定价尚未充分。 2. **安全边际提升**：相对收益型资金可考虑将港股纳入投资组合，因市场已进入磨底状态，空头资金可能已趋于平仓。 3. **关注现金流强劲行业**：绝对收益型资金建议配置现金流强劲、杠杆低、甚至受益于油价上涨的行业。 4. **情绪模型指引**：根据港股情绪模型，左侧底仓构建时机在情绪指数回落至50以下，今日或已触及。右侧机会需等待情绪指数降至30恐慌水平。 ## 关键信息 - **市场表现**：恒生指数上涨1.5%，恒生科技指数上涨2.7%。 - **空头持仓**：3月10日前一周空头持仓比例下降4.9%至2.32%，部分行业如电子、计算机、传媒空头持仓下降显著。 - **行业配置建议**：可关注通信、农林牧渔、机械、国防军工、石油石化、家电等板块，因这些板块沽空持仓比例上升幅度较大，反弹潜力较高。 - **资金流向**：南向资金净流出，外资流入波动，汇率数据未支持大规模资金流入。 - **盈利预期**：港股非金融、港股通成分股、恒科成分股2026年盈利增速预计分别为14%、8%和5%。 - **风险提示**：地缘局势波动、政策支持不及预期。 ## 相关研报 - 《港股何以在地缘波动中保持韧性》（2026年03月16日） ## 研究团队 - 李雨婕（SAC No.S0570525050001, SFC No.BRG962） - 易垣（SAC No.S0570520100005, SFC No.AMH263） - 孙瀚文（SAC No.S0570524040002, SFC No.BVB302） - 何康（PhD研究员, SAC No.S0570520080004, SFC No.BRB318） - 栾迪（联系人, SAC No.S0570124120013） ## 关注我们 - 华泰证券研究所国内站：[https://inst.htsc.com/research](https://inst.htsc.com/research) - 华泰证券研究所海外站：[https://intl.inst.htsc.com/research](https://intl.inst.htsc.com/research) ## 免责声明 本公众号内容仅供参考，不构成投资建议。完整研究报告请参见华泰证券发布的正式报告。