> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 开源晨会 0724 总结 ## 核心内容概述 本次开源晨会聚焦于宏观经济、投资策略及固定收益领域的最新动态，并对部分行业及公司进行了深入分析。核心内容包括财政数据表现、公募基金风格调整趋势、债市展望以及农林牧渔、纺服轻工等行业的具体分析。 --- ## 主要观点 ### 宏观经济视角 - **税收收入改善**：2026年6月全国一般公共预算收入同比增长8.7%，其中税收收入增长10.8%，显示财政收入质量提升。 - **非税收入增长放缓**：非税收入同比增长2.9%，增速较前值下降，表明财政收入增长主要依赖税基修复。 - **核心税种表现**：企业所得税增长29.7%，个人所得税增长17.0%，证券交易印花税增长145.3%，反映企业盈利和市场交易活跃度提升。 - **地产相关税收承压**：契税和土地增值税分别下降14.6%和19.8%，显示地产链对财政收入的拖累仍未缓解。 - **财政支出回升**：6月一般公共预算支出同比增长4.0%，由负转正，民生类支出保持高位，基建类支出边际改善。 ### 投资策略视角 - **公募基金风格漂移改善**：2026Q2首批12家公司基金漂移数量占比下降至58%，但规模占比仍维持在80%左右。 - **非成长基金漂移比例高**：全市场非成长基金漂移数量占比达90%，但成长风格配置比例有所上升。 - **风格再平衡机会**：随着风格管理规则落地，非成长基金可能逐步回补本风格资产，关注稳定、金融、周期、消费方向的低位修复机会。 - **科技行情依赖基本面**：科技板块需关注产业景气和盈利兑现，重点布局AI硬件链、地产外溢方向及具备产业趋势的新方向。 ### 固定收益视角 - **财政数据支撑债市**：6月财政数据表现积极，预计10年国债目标区间为2%-3%，中枢或为2.5%。 - **政策发力空间充足**：下半年广义财政支出有望提速，关键在于债券发行、资金使用效率及项目储备的衔接。 - **土地财政持续承压**：政府性基金收入和支出同比均下降，土地出让收入下滑拖累整体基金收入，但基数效应导致部分数据波动。 --- ## 关键行业与公司分析 ### 农林牧渔 - **猪价短期震荡，中期去化逻辑强化**：6月猪价环比下降，出栏量低于计划，大猪库存去化偏慢。 - **亏损加深，能繁去化加速**：6月自繁自养亏损加深，母猪存栏环比下降，显示行业去产能趋势。 - **上市公司表现分化**：部分企业出栏量同比上升，但销售均价波动明显，反映市场供需变化。 ### 纺服轻工 - 乐舒适（02698.HK） - **2026H1盈利高增超预期**：收入不低于3.28亿美元，同比增长28%；净利润不低于0.73亿美元，同比增长40%。 - **拉美市场拓展加速**：秘鲁工厂于4月22日正式投产，推动拉美市场收入增速预期超50%。 - **本地化产能提升竞争力**：秘鲁工厂将增强公司在拉美市场的响应能力与成本优势，助力长期成长。 --- ## 风险提示 - **宏观经济风险**：经济超预期下行或政策执行力度不及预期。 - **市场风格调整风险**：基金风格漂移持续，市场风格可能进一步分化。 - **行业波动风险**：猪价异常波动、疫病不确定性、终端消费疲软等。 - **政策执行风险**：宏观政策变化、债市利率波动、地产复苏滞后等。 --- ## 其他信息 - **研报风险等级**：本研报风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。 - **分析师承诺**：分析师执业独立，报告观点基于假设，不构成投资建议。 - **投资评级说明**：投资评级为相对评级，依据证券相对市场基准指数的涨跌幅表现，需结合个人情况决策。 - **法律声明**：本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。开源证券可能与报告涉及公司存在业务关系，但不构成投资建议。 ```