深度报告-20220913-川财证券-震裕科技-300953.SZ-深度报告_快速成长的电池结构件新秀_18页_908kb

震裕科技（300953）深度报告总结

核心内容概述

震裕科技是一家专注于精密级进冲压模具及下游精密结构件制造的高新技术企业，公司业务涵盖精密级进冲压模具、电机铁芯及动力锂电池精密结构件等多个领域。随着新能源汽车行业的快速发展，公司在动力锂电池精密结构件和电机铁芯模具领域展现出显著的增长潜力和竞争优势。

主要观点

• 行业趋势：中国模具行业持续增长，2021年进出口总额达89.4亿美元，同比增长13%。随着新能源汽车的普及，模具行业正向高端化发展，尤其是精密结构件和电机铁芯模具需求显著上升。
• 市场空间：2021年中国动力电池出货量达220GWh，同比增长175%。预计2022年全球新能源汽车销量将突破600万辆，带动动力电池出货量超450GWh，为精密结构件及电机铁芯模具业务带来广阔市场空间。
• 公司优势：公司在电机铁芯模具领域打破国外垄断，成为国内前十大压缩机企业的重要供应商。同时，其在动力锂电池精密结构件领域与宁德时代等知名企业建立了良好的合作关系，且连续两年被评为宁德时代“优秀供应商”。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为61.37亿元、83.42亿元和114.22亿元，复合增长率达55.56%。归属母公司净利润分别为3.42亿元、5.24亿元和8.29亿元，复合增长率达69.58%。EPS预计为3.68元、5.63元和8.91元。
• 估值情况：公司当前PE为57.35，预计2022-2024年PE分别为28.51、18.63和11.77，显示估值逐步下降趋势，反映公司未来盈利增长预期。
• 发展战略：公司致力于扩大产业规模，推进锂电池结构件业务；加大技术创新，提升核心竞争力；拓展优质客户，增强盈利能力；加强企业全面管控，优化管理模式。

关键信息

公司业务结构

• 精密级进冲压模具业务：公司具备大型、多列、高速、高强度模具的设计与制造能力，毛利率达55.83%，在2022年上半年同比增长23.56%。
• 精密结构件业务：包括电机铁芯和动力锂电池精密结构件，其中动力锂电池精密结构件业务在2022年上半年同比增长130.08%，成为公司主要利润增长点之一。
• 其他业务：主要包括非模具相关产品，2022年上半年同比增长190.65%，但毛利率较低。

财务表现

• 收入与利润：2021年公司实现收入30.34亿元，同比增长154.37%；归属母公司净利润1.70亿元，同比增长30.66%。2022年上半年公司实现收入25.14亿元，同比增长131.03%。
• 盈利能力：2021年综合毛利率为18.00%，净利率为5.61%，相比2020年分别下降7.59%和5.31%。2022年上半年毛利率和净利率分别为13.99%和4.16%，继续受到原材料成本上涨和行业竞争加剧的影响。
• 资产负债情况：公司资产负债率小幅上升，但资产周转率明显改善。流动资产和非流动资产均呈现增长趋势。

公司核心竞争力

1. 核心管理团队：拥有丰富的行业经验，通过股权激励等方式增强团队凝聚力。
2. 关键技术人员：构建了完整的研发、设计、加工、装配团队，具备中高端模具制造能力。
3. 专有设备：配备大量国内外一流设备，实现生产自动化和高质量制造。
4. 专利及荣誉：拥有上百项专利技术，多次获得行业相关荣誉。

公司发展规划

• 扩大产业规模：在江苏溧阳、宁德福安、四川宜宾等地推进新能源动力锂电池精密结构件项目，提升产能和市场占有率。
• 加大技术创新：深化技术改革，加强与高校合作，推动研发成果市场化。
• 拓展优质客户：集中资源服务大客户，提升市场占有率。
• 加强企业管理：推进智能管控升级，优化管理流程，提高运营效率。

风险提示

• 新项目投产不及预期：公司新项目可能因技术或市场因素未能按计划推进。
• 新能源汽车销量不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，将影响公司业务增长。

盈利预测与估值比较

股权结构

• 蒋震林：直接持股31.52%，通过宁波聚信投资间接持股5.35%，合计51.03%表决权。
• 洪瑞娣：直接持股14.16%，为第二大股东。
• 其他股东：尚融（宁波）投资中心（有限合伙）、西藏津盛泰达创业投资有限公司等，持股比例较低。

估值要点

• 股价：2022年9月13日股价为104.86元，对应市值97.60亿元。
• PE：预计2022-2024年PE分别为29倍、19倍和12倍。
• PB：预计2022-2024年PB分别为6.26倍、5.85倍和5.30倍。

可比公司估值

总结

震裕科技凭借在精密级进冲压模具和动力锂电池精密结构件领域的技术优势，成为行业内的领先企业。随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望在未来三年实现快速成长，盈利能力和市场占有率有望持续提升。公司目前面临的主要风险包括新项目投产不及预期和新能源汽车销量不及预期。分析师首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和发展潜力。