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商品期货研究晨报摘要（2025年7月28日）

核心观点： 受“反内卷”政策预期支撑，商品整体趋强，但部分品种供需矛盾凸显，多数品种趋势转弱，建议逢高止盈。

[PX/MOA/PTA]

• PX：供需偏紧，近日涨至美元/吨，传闻反内卷政策提振情绪。
• PTA：供应恢复，加工费低但基差大幅反套01合约（加工费压缩风险）。
• MEG：进口量回升，供需宽松，短期偏空。丙烷/丁烷价差升至年内高位。

[化工品表现]

• 橡胶/NR/合成橡胶：短期回调，中长期震荡。产区强降雨影响割胶；库存去库支撑情绪，但宏观政策对盘面拉涨有限。
• 沥青/LDPE/PP：供应压力大，需求疲软，趋势偏弱。
• 纯碱/SO、PD、PVC/烧碱/LPG/低硫燃料油：基本面向好但价格修正，空头头寸可能追涨。
• 苯乙烯：胀库明显，利润压缩，偏空操作。

[操作建议]

• 多工艺正套：对甲苯。
• 基差反套：PTA。
• 空头配置：苯乙烯、MEG、石脑油。

[市场情绪]

• 单独市场消息与地缘风险（胡塞武装、中美会谈）对运价仍有影响。
• 近期资金面压力测试结束，价格初步回归基本面。

[数据摘要]

• PX：价差大幅上涨至293美元/吨，开工率79.9%。
• MEG：进口充足，6-8月累计高于预期。
• 沥青：库存基本去库，需求偏淡。

截至7月28日，累计成交量比例图显示运价顶区域反弹无序，即期商运/空运等运费回升。同时，SC主力合约持仓量较高，期货盘仅少数做多资金。新手可能谨慎追涨。

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