二季度策略与再谈市场风格：反弹之后怎么办-20180304-光大证券-16页-1mb

二季度策略与再谈市场风格——反弹之后怎么办

核心内容总结

一、主要风险分析

1. 金融严监管仍在路上

   • 中国未来三年需打好三大攻坚战：防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治。
   • 打击金融周期顺周期性，打破资产泡沫与信用扩张的相互促进，是实现高质量发展的关键。
   • 金融严监管是政策方向，两会后可能进入新阶段，需警惕政策节奏变化带来的市场影响。

2. 盈利增速下行是最大风险

   • 2018年全A盈利增速预计回落至11%，非金融实体盈利增速可能腰斩。
   • 盈利能力是好股票的核心标准，一旦盈利增速下行，市场可能面临“杀估值”与“杀盈利”的双杀风险。
   • 盈利增速回落与估值回落同步，可能引发市场回调，尤其在二季度一季报披露期间风险集中释放。

3. 美股新格局下的波动风险

   • 美股进入货币政策正常化与基本面改善的赛跑阶段，波动将加大。
   • 鲍威尔强调渐进加息与金融稳定，美股持续崩盘概率低，但调整态势不可避免。
   • 美股波动可能对A股形成情绪冲击，但只要不持续崩盘，A股运行大方向不受影响。

二、A股大方向：价值重估仍在路上

• 风格上仍看扩散：科技股主题行情延续，创业板相对受益，但非大切换信号。
• 盈利决定风格转换：风格转换的关键在于盈利增速的此消彼长，而非短期主题炒作。
• 投资策略不变：全年仍以消费与金融为底仓，博弈看周期，弹性看科技，但科技需择时布局。
• 短期机会仍存：两会可能带来科技股主题炒作的延续，但需警惕三大风险。

三、风险提示

• 特朗普财政刺激推升通胀：可能加速美联储货币政策正常化，增加美股调整压力，从而对A股形成外部扰动。
• 市场波动可能加剧：二季度需关注盈利增速下行、金融监管趋严与美股波动三方面风险。

四、关键信息

• 盈利是核心资产的标准：没有不变的核心资产，只有盈利能力强的股票才是真正的核心资产。
• 利率与盈利增速的关联：利率滞后于主板盈利增速，领先于创业板盈利增速，导致风格切换。
• 双杀风险在二季度集中释放：盈利增速下行与估值回落同步，可能引发市场回调，但价值重估仍在进行中。
• 科技股与创业板的关联：科技股行情下创业板相对受益，但风格切换仍需盈利增速的结构性变化。

主要观点

• 金融严监管是长期趋势，不会改变方向。
• 盈利增速下行是当前市场最大的风险，需警惕双杀。
• 美股进入新格局，波动加大，对A股形成情绪冲击，但影响可控。
• 科技股主题行情延续，创业板受益，但风格转换仍需时间。
• A股价值重估仍在路上，需关注增量资金入市机会，而非存量博弈。
• 投资策略以消费与金融为底仓，科技股需择时布局，保持谨慎。

投资建议

• 二季度若出现非理性下跌，仍建议坚定加仓布局。
• 关注5G、工业互联网、芯片产业链等先进制造行业。
• 保持对金融监管、盈利增速与美股波动的警惕。
• 增量资金入市为价值重估提供支撑，全年投资思路不变。