20240917-创元期货-铁合金周度报告_合金独立收跌_价格弹性减弱_16页_1mb

铁合金周报总结

一、价格及价差

本周铁合金整体呈阴跌走势，**锰硅主力合约跌4.8%**，硅铁主力合约跌0.28%。现货市场方面，**内蒙古硅锰价格为5820元/吨**，较上周小幅下跌；硅铁价格为6000元/吨，同样趋弱。主要产区硅锰现货价格普遍处于年内的低位区间。

河钢硅锰招标量同比减少56%，招标价维持5950元/吨；硅铁招标量2501吨，定价6450元/吨。虽然钢厂复产带动**表观需求有所改善**，但市场实际成交仍显冷清。上下游之间价格**基差维持在高位**，显示期货价格明显高于现货。

二、供需及库存

• 硅锰市场：当月双节补库叠加降温政策，下游需求略有回暖，钢厂复产力度增强。然而，从河钢招标情况看，市场仍以主动去库减量压价为主。硅锰单周产量环比降幅收窄，减产力度低于此前预期；但主要港口锰矿库存高企，导致上游冶炼厂出货不畅，库存压力较重。

• 硅铁市场：产量持续回升，单周增量明显，宁夏检修结束支撑产量复产。硅铁社会库存虽不算高，但钢厂补库进度缓慢，需求改善仍有待观察。区域市场价格普遍维持在6000-6300元/吨之间震荡偏弱行情。

三、成本利润

• 硅锰端：矿价下跌造成成本明显下移，宁夏主流生产成本压缩至5970元/吨区域附近。产业链利润修复呈现出阶段性特征，但高库存仍然压制行业整体盈利能力。

• 硅铁端：兰炭价格上涨为硅铁成本提供新支撑。内蒙古、宁夏等地的硅铁利润开始修复，部分企业生产意愿增强。然而，后期成本能否持续支撑仍需关注兰炭价格走势。

四、估值分析

• 硅锰估值：呈现明显供需倒挂，供需差已逼近-10万吨/月的深度负区间。矿端库存持续去化困难，短期供应侧结构性改革压力较大。

• 硅铁估值：产量增加幅度大于需求改善力度，供需维持平衡偏弱状态。尽管成本处支撑，但若现财单边反弹动能不足，预计保持震荡格局运行。

风险研判

1. 宏观层面：海外降息预期变化、国内政策拐点；
2. 产业层面：澳矿重新启用预期，国内外矿山发运节奏变化；
3. 极端事件：行业集中度变化、安全限产政策调整等政策风险。

报告建议，短期关注硅锰阶段性探底信号和硅铁成本支撑作用，建议投资者结构化策略为主，控制单边风险敞口。