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中原证券晨会总结

1. 财经快讯

• 商务部：不排除新增自贸区，但暂无具体规划
  商务部表示可能新增自贸区，但目前尚未有具体规划。

• CIPS预计年底前启动，加速人民币国际化进程
  CIPS（人民币跨境支付系统）预计将在年底启动，有助于推进人民币国际化。

• 国家能源局：新电改方案即将出台，还原电力商品属性
  新电改方案即将推出，旨在还原电力商品属性，提升市场效率。

• 证券协会公布中邮基金等31个IPO配售对象黑名单
  证券协会公布了31个IPO配售对象的黑名单，可能影响后续发行。

• 兴业银行或并购华福证券，交行有意接盘华英证券
  兴业银行可能并购华福证券，交行也有意收购华英证券，显示金融机构间的整合趋势。

• 本周新股申购预计冻结资金超3万亿
  新股申购将冻结大量资金，反映市场活跃度。

2. 市场观察

大盘在60日均线附近企稳

• 大盘第三次在60日均线附近企稳（10月底、春节前、昨日），表明该均线为牛市的重要支撑线。
• 60日均线是牛市的生命线，历史上牛市很少有效击破。
• 当前市场呈现分化，银行股上涨，券商股下跌，主要因证监会支持交叉持牌政策，可能影响券商业务。

牌照开放对券商的冲击

• 中短期影响：无实质性影响
  政策仍处于研究阶段，具体实施时间及开放程度尚不明确，2015年业绩仍依赖行情和注册制进展。

• 长期影响：面临挑战

  • 银行拥有网点和客户优势，可能通过“零佣金”策略争夺客户资产管理业务。
  • 互联网公司凭借技术优势进入市场。
  • 强者更强，弱者更弱，部分券商可能被兼并或淘汰。

市场有望结束调整，继续向上

• 经济：增长7%
  经济增长稳定，为市场提供支撑。

• 流动性：继续宽松
  宽财政（基建）与宽货币（降息）并行，预计“双宽”政策将持续。

• 企业盈利：整体改善
  上游资源品价格下跌，中下游毛利率提升，部分企业如家电行业受益。资本支出收缩提升ROE，创业板公司盈利增长加速。

3. 银河磁体（300127）14年年报点评

• 业绩表现：符合预期
  2014年营收37.9亿元，同比增长7.10%；净利润7.24亿元，同比增长30.42%。

• EPS为0.22元，派息1.50元/10股
  每股收益增长显著，公司计划每10股派息1.50元（含税）。

• 主要财务指标：

  指标	2014年	2013年	同比增减
  营业收入	379.04亿元	353.93亿元	+7.10%
  营业利润	78.75亿元	64.18亿元	+22.62%
  净利润	72.38亿元	55.28亿元	+30.42%
  EPS	0.22元	0.17元	+29.41%

• 毛利率变化：

  • 光盘驱动器用磁体毛利率下降3.26个百分点至20.02%
  • 硬盘驱动器用磁体毛利率上升6.49个百分点至27.77%
  • 汽车用磁体毛利率下降3.25个百分点至34.14%
  • 其他粘结磁体毛利率下降3.09个百分点至32.29%

• 业绩增长原因：

  • 下游需求回暖及市场拓展带动销量增长
  • 财务费用降低（收到专项资金）
  • 新能源汽车放量提升汽车用磁体需求
  • 钙磁体与热压磁体项目逐步释放产能

• 投资建议：
  预计2015年每股收益0.30元，对应PE 45.71倍；2016年每股收益0.38元，对应PE 35.81倍。维持“增持”评级。

• 风险提示：

  • 稀土价格波动
  • 汇率变化
  • 全球经济下滑
  • 行业竞争加剧

4. 国内航空运输价格政策分析

• 价格改革方案自2004年4月20日起实行

  • 政府从直接核定票价改为间接管理，基准价为0.75元/客公里
  • 短途航线（省、自治区内及相邻区域）实行市场调节价，不限制下浮幅度
  • 其他航线票价上浮幅度不超过25%，下浮幅度不超过45%

• 政策演变：

  • 2013年10月：部分与地面交通竞争的航线改为市场调节价，取消下浮限制
  • 2014年11月：进一步放开相邻省份短途航线价格，航空公司可自行制定基准票价

• 结论：

  • 国内航空运输价格政策逐步市场化
  • 航空公司定价权增加，可设置多等级仓位票价，满足不同旅客需求
  • 远程、中程票价相对稳定，支线票价下降明显，与铁路竞争加剧

• 风险提示：

  • 航空运输安全
  • 油价和汇率变化

5. 招商地产（000024）14年年报点评

• 业绩表现：

  • 营收433.85亿元，同比增长33.21%
  • 净利润42.64亿元，同比增长1.75%
  • 每股收益1.66元，派息3.2元/10股

• 主要财务指标：

  指标	2014年	2013年	同比增减
  营业收入	433.85亿元	325.68亿元	+33.21%
  净利润	42.64亿元	41.90亿元	+1.75%
  扣非净利润	44.17亿元	39.11亿元	+12.92%
  总资产	1516.92亿元	1340.40亿元	+13.17%
  净资产	310.94亿元	267.26亿元	+16.35%

• 业务结构变化：

  • 房地产业务毛利率下降4.76%，因产品结构向二、三、四线城市倾斜
  • 出租业务毛利率上升5个百分点，受益于出租率提升与租金上涨
  • 园区供电业务毛利率下降5个百分点，因采购成本上升

• 投资性物业经营成果：

  • 总体出租率上升3个百分点，累计出租面积增长138.46万平米
  • 投资性物业可售面积增加，但增速有限，业绩增长将保持稳定

• 投资建议：

  • 预计2015-2016年营业收入分别为542.32亿元和691.45亿元，净利润分别为53.29亿元和66.62亿元
  • 2015年市盈率11.45倍，2016年市盈率9.16倍，维持“买入”评级

• 风险提示：

  • 行业衰退超预期
  • 估值的系统性风险

6. 开盘策略：银行股大幅反弹，A股先抑后扬

• 银行股反弹
  银行股大幅反弹，券商股下跌，显示市场对交叉持牌政策的反应。

• 市场趋势：
  A股市场短期存在调整，但长期有望向上，政策宽松和企业盈利改善支撑市场。

7. 基于融资标的的选股策略

策略一：短线股票池（基于短期反转因子）

• 股票池构成：

  • 成长组合（剔除ST，成长指标筛选，低PB）
  • 价值组合（剔除ST，资产负债率≥50%，近三年利润复合增长率≥10%，低PB）
  • 融资标的

• 短线股票池：

  代码	股票	PE(TTM)	PB	净利润增速	过去20日涨跌幅	相对大盘涨跌幅	日均换手率
  600578.SH	京能电力	9.79	1.75	52.70	-0.91	-2.19	1.29
  000039.SZ	中集集团	18.66	2.44	-38.34	3.73	2.45	1.12
  600583.SH	海油工程	10.41	2.21	188.45	-0.74	-2.02	1.38
  000543.SZ	皖能电力	12.60	1.71	179.88	-0.42	-1.70	1.28
  600585.SH	海螺水泥	8.55	1.66	36.82	-0.71	-1.99	0.73
  000623.SZ	吉林数东	19.68	2.21	28.06	0.84	-0.44	2.72
  601002.SH	晋亿实业	77.95	5.74	175.22	0.90	-0.39	2.43
  601238.SH	广汽集团	21.46	1.71	21.99	8.04	6.76	1.84
  600098.SH	广州发展	20.50	1.75	20.26	8.46	7.18	0.80
  600017.SH	日照港	20.39	1.56	5.30	3.49	2.21	2.55

• 风险提示：
  组合基于量化模型构建，历史业绩不能保证未来收益。

策略二：A股市场技术形态规律

• 短期反转效应：

  • 前期跌幅较大的股票后续反弹弹性较大
  • 前期滞涨股票后续补涨概率较大

• 选股思路：

  • 初始股票池：基于融资标的，选取过去20个交易日跌幅最大的20只个股
  • 技术股票池：基于相对换手率指标，选取最低的10只个股
  • 换仓频率：自然交易周
  • 资金配置建议：组合内等权重配置

• 本周短线股票池：

  代码	股票	PE(TTM)	PB	净利润增速	过去20日涨跌幅	相对大盘涨跌幅	日均换手率
  600108.SH	亚盛集团	53.86	3.85	-21.00	-13.51	-14.79	3.72
  600027.SH	华电国际	9.10	1.66	603.65	-8.43	-9.71	0.92
  601939.SH	建设银行	5.90	1.13	11.56	-7.86	-9.15	1.72
  600354.SH	敦煌种业	-200.34	4.67	37.29	-8.51	-9.80	3.78
  601991.SH	大唐发电	21.65	1.65	103.56	-10.63	-11.91	0.44
  600011.SH	华能国际	9.44	1.55	119.01	-10.49	-11.78	0.39
  601038.SH	一拖股份	134.83	2.75	-18.34	-17.86	-19.14	10.52
  600259.SH	广晟有色	757.94	17.22	-191.75	-8.99	-10.27	2.26
  601288.SH	农业银行	5.66	1.07	14.91	-8.96	-10.24	0.17
  600149.SH	廊坊发展	-161.53	25.34	-291.90	-8.65	-9.94	5.48

• 风险提示：
  组合基于量化模型构建，历史业绩不能保证未来收益。

8. 投资有风险，入市须谨慎

• 风险提示：

  • 系统性风险（如全球经济下滑、汇率波动）
  • 行业竞争加剧

• 会议信息：

  • 会议主持：常思琦
  • 负责编辑：李琳琳
  • 联系电话：021-50588666-8045