20250622-国金证券-建材建筑新材料2025年中期策略报告_出海_更快更坚定_32页

出海战略：更快更坚定

• 出海≠出口，是企业参与全球经济建设的重要选择，强调国民在海外深度参与（如建厂）。重点围绕“一带一路”，需关注出海与出口的关系、对GNP/GDP的影响，非洲等地区需求增长空间显著（如瓷砖消费量年增幅12.5%，人均消费量0.96平）。
• 建材出海：科达制造、北新建材等企业海外优势明显，科达制造海外瓷砖提价贡献利润，非洲市场潜力大（非洲人口年增1.6%，人均瓷砖消费量增至0.96平）。非洲矿产资源丰富（如金刚石、铜、钴），但基建薄弱，存在投资机会与风险。

高股息策略：提升板块吸引力

• 核心企业：主业稳健、央企国企、大股东资金用途明确的公司（如中国建筑、四川路桥）分红率高，建筑建材板块股息率普遍优于3%，重点个股如兔宝宝、伟星新材、塔牌集团股息率超6%。
• 竞争力：建筑建材板块已具备吸引力，对比银行、公用、煤炭等高股息板块，需结合ROE、现金流、估值筛选个股，并关注央企国企分红政策变动。

周期建材：供给侧格局关键

• 水泥：龙头企业减产应对需求不足，6-8月价格可能继续回落，但政策（如错峰生产）和补产能影响供需平衡。集中度CR10仅57%，长期改革待解。
• 玻纤：库存抬升，但特种玻纤（如电子布）受AI服务器升级支撑，维持高利润；普通产品价格下行，竞争加剧。
• 碳纤维：国产率达80.1%（2024年），进口依赖减少，但高端领域替代空间仍大。行业需拓展低空经济、机器人等新应用。
• 玻璃：库存有限，产能冷修节奏放缓，行业调整尚未见大规模企业退出。

消费建材：“跟地走”转型提速

• 需求承压：建材需求与基建、地产相关性强，2025年开局表现疲软（如房屋新开工同比-22.8%），价格因原材料波动承压（如PVC月环比-3.1%）。
• 出海与转型：科顺股份、帝欧家居等企业加速全球化布局，量子科技、半导体设备等新业务拓展提升成长性。
• 降本增效：消费建材企业主动压降费用，经营性现金流改善明显，但部分企业应收风险集中处理。

风险提示

1. 基建项目不及预期：落地节奏与政策执行存在不确定性。
2. 地产政策变动：因城施策可能导致需求变动，工抵房风险集中。
3. 原材料价格波动：煤炭、沥青等成本变化影响盈利。
4. 海外投资风险：地缘、政策、文化等外部因素不确定性。