20250714-银河期货-内强外弱_国内基差有所修复_23页_2mb

综合分析与交易策略

综合观点：郑糖短期维持震荡，被动跟随原糖

• 国际：全球库存将进入累库阶段，原糖维持震荡，短期受阶段性生产数据影响；巴西供应高峰预期下保持偏弱。
• 国内：产销速度偏快对糖价形成支撑；但进口糖大量进入可能拖累价格。
• 核心逻辑：国内供给逐步恢复性增产，进口预期放量，配额外进口利润走高，加工糖供应压力显现，配对内强外弱格局。

交易策略

1. 单边：以震荡交易为主。
2. 套利/期权：观望。
   重点关注虚值比例价差期权。

核心逻辑分析

国际供需

• 巴西：中南部压榨低于去年同期，制糖比维持高位，出口趋势不改。
• 印度、泰国：印度产量同比下滑但25/26榨季恢复性增产；泰国新榨季产量小幅增长。
• 全球：25/26榨季过剩预期明显，原糖维持震荡偏弱。

国内供需

• 生产：25/26榨季预计恢复性增产（吨数：1100万吨左右），阶段性降雨天气将影响制糖进度。
• 进口：进口利润走高，进口预期显著增强；后续需关注进口糖放量节奏。
• 库存：国内总体库存仍偏低，但加工厂库存有所积累，现货支撑阶段性显现。

做市商观点（银河期货）

• 原糖基差：国内价格修复已部分实现，内外价差暂时收窄，短期多依赖外盘波动。
• 内强外弱市场：进口糖放量以及国内丰产周期共同施压，郑糖升水状态或逐步弱化，但郑糖仍具备阶段性独立震荡机会。

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执笔人：黄莹（期货从业资格号：F03111919；投资咨询资格号：Z0018607）。