20240120-华创证券-招商银行-600036.SH-2023年业绩快报点评_Q4息差仍有承压_业绩增长保持平稳_7页_884kb

招商银行2023年业绩快报点评总结

核心结论

1. 业绩表现：2023年全年归母净利润同比增62.2%，营收同比下降16.4%，第四季度受息差收窄及“报行合一”政策影响，净利息收入环同比双降。
2. 盈利能力：
   • 息差下滑：第四季度类息差环比收窄6bps，同比收窄33bps；全年总资产息差为203%，前三季度环比降5bps。
   • 单季盈利：Q4净利息收入环比降17%，主要因存量按揭利率集中调整。
   • 非息收入：代理保险收入受“报行合一”政策影响显著下滑，拖累净非息收入同比增速。
3. 资产质量：不良率0.95%（环比降1bp），拨备覆盖率437.7%（环比降82.5pct），拨贷比4.14%（环比降0.13bp），总体保持稳定。
4. 业务结构：
   • 全年贷款/存款增速放缓，总资产同比增8.8%。
   • 零售业务优势持续，零售客户优质且稳定。
5. 估值与建议：
   • 当前股价对应2024年预测PB（0.95x），目标价3902元（前复权），维持“推荐”评级。
   • 风险提示：经济复苏不及预期、地产风险超预期。

关键数据参考

• 财务指标：
  • 2023E营收增速-15.5%；净利润增速63.5%
  • 2024E净利润增速49.9%-76.1%
  • 当前PE（2024年E）492倍，PB 0.95倍
• 业绩驱动因素：零售业务稳健性和金融科技赋能将持续增强长期竞争力。