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市场策略研究回顾总结（2017年6月2日）

一、核心内容概述

本报告回顾了2017年5月27日至6月2日期间A股及宏观经济的走势，同时涵盖了金融监管、资产证券化、行业分析和公司研究等内容。核心内容包括宏观政策动向、市场策略调整、行业基本面分析及个股推荐。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观政策动向

• 美联储缩表路径清晰：美联储预计在2018年初开始缩表，目标是将总资产降至2-2.8万亿美元，通过设置每月减持上限，实现渐进式缩表，以降低对市场和利率的扰动。
• 人民币汇率机制优化：引入逆周期因子，使人民币中间价的决定因素从两个增加到三个，削弱了收盘汇率和一篮子货币的影响，有助于稳定汇率预期。
• 金融监管影响：金融监管政策导致A股估值中枢持续回落，但随着监管节奏放缓，市场情绪边际改善，风险偏好提升。
• PMI与经济数据：5月制造业PMI为51.2%，显示供需两端均衡增长，企业库存形势改善，表明经济稳定增长。建筑业PMI高位运行，显示基建投资力度仍大。
• M2增速受压：强监管环境导致M2增速回落，预计5月M2同比增速降至10.3%，金融去杠杆对经济的负面影响开始显现。
• 工业企业利润变化：利润来源从去产能与涨价转向消费与技术进步，整体利润增速预计收敛至15%-20%的合理水平。

2. 市场策略调整

• 减持新规影响：新规细化了减持要求，堵住了“过桥减持”的漏洞，对市场是长期利好，但未能约束减持总规模。
• 估值与业绩聚焦：当前唯一可行策略是聚焦股票的实业属性，关注业绩增速能够抵消估值下移的标的，尤其是半年报业绩超预期的细分领域。
• 流动性改善：随着银监会检查结束和MPA考核临近，金融监管带来的负面情绪边际削弱，流动性改善，风险偏好上升。
• 金融蓝筹表现：金融蓝筹震荡回调，但其估值相对合理，仍具备配置价值，市场资金继续向其聚集。
• 解禁压力缓解：减持新规减缓了解禁带来的市场压力，短期内有利于市场情绪稳定，但对解禁总量影响有限。

3. 行业分析

• 煤炭行业：煤价下行空间收窄，板块逐渐迎来配置良机，重点推荐兖州煤业、西山煤电、陕西煤业等。预计迎峰度夏旺季将至，煤价有望反弹。
• 建材行业：水泥价格震荡调整，玻璃行业需求下滑但供给改善，建议关注消费类建材如东方雨虹、伟星新材等。PPP+园林板块因政策支持，成为配置重点。
• 医药生物行业：持续推荐低估白马股，如云南白药，关注超跌反弹个股，如和佳股份、达安基因等。建议关注具有业绩确定性的企业。
• 通信行业：减持新规提升业绩确定性成长股的反弹可能性，推荐中兴通讯、光迅科技、中际装备等。关注物联网和光网络升级。
• 计算机行业：推荐内生增长稳健的白马股，如广联达，关注人工智能、云计算等成长领域。
• 食品饮料行业：建议关注业绩增速和估值修复机会，如五粮液、永安药业等。茅台估值趋于合理，仍有提升空间。
• 原油市场：OPEC减产未能有效缓解供需失衡，预计布油均价在54美元/桶。推荐PDH、天然气一体化、涤纶长丝等主线。
• 航空行业：迎峰度夏旺季将至，推荐南航、吉祥航空等，关注机场板块如白云机场、上海机场等。

4. 公司精选推荐

• 片仔癀：提价符合预期，看好量价齐升。
• 中金岭南：利润改善，低估值，高层增持彰显信心。
• 中信证券：龙头公司价值凸显，建议关注。
• 五粮液：估值折价，有修复空间。
• 东华能源：PDH盈利改善，业绩有望释放。
• 分众传媒：低估值，生活圈媒体持续景气。
• 隆基股份：以量补价，向产业链下游延伸。
• 大秦铁路：电气化附加费和电价调整，预计影响业绩约4亿元。
• 安奈儿：中高端童装领先品牌，有望掘金千亿市场。
• 金河生物：疫苗行业景气，业绩尤可期。

三、市场数据与趋势

• 上证指数：5月26日-6月2日，上证指数收于3105.54，周跌幅-0.15%。成交量45847万手，成交金额5132亿元。
• 深证成指：5月26日-6月2日，深成指收于9794.89，周跌幅未公布。成交量46046万手，成交金额5992亿元。
• A股估值：全部A股估值（TTM）小幅下降，沪深300成分股整体估值环比上升，中证500成分股估值下降。
• 解禁规模：6-8月三个月解禁总市值5427亿，其中主板占比最高，7月解禁规模最大。

四、风险提示

• 流动性风险：强监管可能导致流动性进一步紧缩。
• 经济增速回落：若经济增速低于预期，可能影响市场表现。
• 煤价回调：煤价仍有下行空间，但对估值影响减弱。
• 政策不确定性：PPP项目落地可能受谈判影响，业绩改善需时间。
• 行业供需变化：如水泥、玻璃、化工等行业可能面临供需变化带来的风险。
• 大股东质押风险：减持新规可能增加股权质押成本，部分个股面临质押平仓风险。

五、投资建议

• 聚焦业绩：关注半年报业绩优秀或超预期的细分领域。
• 配置金融蓝筹：金融蓝筹估值合理，具备长期配置价值。
• 关注消费类资产：如消费类建材、食品饮料、医药等，具备成长性和估值修复空间。
• 把握行业周期：如煤炭、水泥、航空等行业，预计迎旺季带来业绩反弹。
• 布局主题投资：如粤港澳大湾区、雄安新区、一带一路等，政策利好明显。

六、结论

2017年市场在金融监管和政策调整的背景下，呈现结构性行情。估值中枢持续下移，但业绩驱动的投资机会仍存在。建议投资者关注业绩增长明确、估值合理的标的，尤其是具备政策支持和行业景气度提升的领域，如金融蓝筹、消费类资产、PPP项目等。同时，需警惕流动性紧缩、经济增速放缓等风险。