20170602-联讯证券-联讯宏观专题研究_读日本金融监管史—因与果_11页_829kb

报告摘要

本文通过分析日本20世纪80-90年代及21世纪初的金融监管体系，揭示了监管模式对经济与金融稳定的影响。文章重点对比了“旧监管”与“新监管系统”的不同表现，指出集权监管容易导致政策超调，而协调监管机制则有助于应对金融危机。

旧监管体系的特征与后果
- 20世纪80-90年代，日本金融监管高度集权，由大藏省统一掌控。
- 大藏省不仅监管金融机构，还直接控制日本央行，导致政策协调性过强。
- 在1985-1989年间，大藏省要求日本央行连续5次降息，将利率降至2.5%，刺激了大量流动性涌入市场。
- 监管松动，银行通过迂回贷款方式（如向住专放贷）规避监管，导致房地产和股票市场泡沫膨胀。
- 当监管突然收紧时，泡沫迅速破裂，引发日本经济长达数十年的停滞。
新监管系统的建立与特点
- 泡沫破裂后，日本政府意识到监管体系需要改革。
- 1996年桥本政权提出“金融大爆炸”改革，剥离大藏省的监管职能，设立独立的金融厅。
- 2000年设立金融厅，赋予其监管与政策制定的独立权，同时日本央行获得更强的政策独立性。
- 新监管体系强调分工与协调，金融厅与央行之间形成信息共享与检查协同机制。
- 在2008年次贷危机中，新监管体系展现出良好的应对能力，日本金融机构受影响较小。
监管协调与政策超调
- 协同不等于协调，过度的政策一致性可能导致超调。
- 旧监管体系下，政策放松与收紧均过于极端，导致经济波动剧烈。
- 新监管体系则在应对危机时表现出张弛有度、松紧结合的特点，有助于维持金融体系稳定。

监管机构：大藏省统一监管，掌控央行与金融机构。
政策放松：连续5次降息，利率降至2.5%，释放大量流动性。
贷款增长：
- 房地产贷款从1981年的约5%上升至1990年的10%。
- 1985-1989年间，房地产贷款增加近30万亿日元，增长210%。
泡沫形成：
- 六大城市土地价格指数从1980年的67.8点升至1990年的276点。
- 股票市场因热钱流入与“特定资金信托”等产品，出现非理性上涨。

日本金融监管史揭示了集权监管模式的弊端与协调监管体系的优势。旧监管体系因过度协同导致政策超调，引发泡沫；而新监管体系通过分工与协调，有效应对了金融危机，保障了金融系统的稳定。这为其他国家提供了重要的政策借鉴。

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