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石头科技2020年业绩及2021年展望总结

核心内容

石头科技在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利分别同比增长7.74%和75.19%。其中，第四季度归母净利达到4.72亿元，同比增长135%，显示出强劲的增长势头。公司通过海外自建渠道的扩张和国内外市场自有品牌销售的快速增长，推动了毛利率和净利率的提升。

主要观点

• 2020年业绩表现

  • 收入：45.30亿元，同比增长7.74%
  • 归母净利：13.71亿元，同比增长75.19%
  • Q4单季归母净利：4.72亿元，同比增长135%
  • 业绩基本符合预期，海外扩张和品牌销售是主要驱动力。

• 2021年市场展望

  • 国内市场：预计稳中有进，石头品牌在扫地机器人线上渠道的市场份额持续提升。
  • 海外市场：针对海外消费者痛点的S7产品预计于2021年3月在美国发售，有望扩大对海外品牌的竞争优势。
  • 商用机器人：正在与合作客户进行前期测试，预计2021年将成为商业化关键节点。

• 长期发展潜力

  • 公司在算法、数据、硬件等方面有深厚积累，具备向智能化产品延展的潜力。
  • 扫地机器人作为智能家居生态中的千亿级AI+消费市场，赛道长、空间大。
  • 技术研发和创新能力是公司宽广护城河的重要组成部分。
  • 中国庞大市场和工程师红利为其成为全球服务机器人龙头提供了沃土。

关键信息

• 盈利预测

  • 2020~22年EPS分别为20.56、26.47、34.94元，预计2020~22年归母净利润分别为13.7、17.7、23.3亿元。
  • 对应PE分别为53、41、31倍，2021年目标PE为60倍，目标价为1588.20元。

• 财务指标

  • 毛利率：从28.79%提升至55.15%
  • 净利率：从10.08%提升至31.07%
  • ROE：从43.98%提升至20.98%
  • 资产负债率：从45.24%下降至9.60%
  • 流动比率：从2.07提升至14.00
  • 每股收益：从4.61元提升至34.94元（2020~2022年）

• 估值分析

  • 2021年PE为40.91倍，PB为8.11倍，EV/EBITDA为33.26倍。
  • 相比可比公司2021年平均PE为51倍，公司估值具有吸引力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品价格及毛利率下行
• 产品及技术研发不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 海外疫情扩散
• 家庭渗透率提升进度低于预期
• 股东减持致股价短期波动

投资评级

• 维持“买入”评级
• 目标价：1588.20元
• EPS预测：20.56元（2020年）、26.47元（2021年）、34.94元（2022年）

估值对比

• 可比公司包括科沃斯、机器人、埃斯顿、九阳股份、小熊电器、苏泊尔、新宝股份等。
• 2021年平均PE为51倍，公司给予更高的目标PE为60倍，反映其全球竞争优势及行业领军者潜质。

财务预测与估值表

投资者须知

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