20210917-招商期货-甲醇产业链周度报告_政策影响持续发酵_甲醇近期波动增大_15页_1mb

甲醇MA期货策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月17日甲醇期货市场的运行情况，结合政策影响、产业链供需变化、库存及外盘到港量等因素，对甲醇价格走势进行了评估。整体来看，甲醇市场在双控政策影响下出现短期波动，供需边际转弱，但成本端支撑较强，中期基本面仍具乐观预期。

主要观点

1. 政策影响持续发酵

• 双控政策导致上游甲醇装置检修增多，全国开工负荷下降。
• 西北、华东、华中地区开工负荷下滑，而海外装置运行相对稳定。
• 部分欧洲装置因成本问题降负，影响国际供应。

2. 需求端表现

• MTO装置开工负荷下降明显，主要因神华包头、斯尔邦等装置停车。
• 港口库存再次累积，环比增加3.55万吨，涨幅3.64%，同比下降19.7%。
• 进口利润转为负值，进口驱动减弱，国际市场对国内供应的影响有限。

3. 价格走势分析

• 国内现货价格震荡上行，华东地区价格为2960元/吨，较上周上涨。
• 甲醇期货01合约推涨，但基差走弱。
• 物流窗口变化：内蒙至华东、山东至华东、川渝至华东物流窗口关闭，港口回流内地窗口开启边缘。

4. 成本端支撑

• 煤炭价格强势，内地甲醇生产利润改善。
• 天然气价格相对稳定，但欧美能源价格高位分流部分货源。
• 国际油价因飓风影响有所回落，但整体仍对甲醇成本形成支撑。

5. 库存及到港情况

• 沿海总库存为100.98万吨，环比上升3.64%。
• 进口船货到港量预计在9月17日至9月26日之间为33.55万-34万吨，其中江苏、浙江、华南地区到港量分别为13.2万-14万吨、13.8万-14万吨、6.55万-7万吨。
• 内地主产区库存环比下降，显示供应端压力有所缓解。

关键信息汇总

一、供应端变化

• 国内开工负荷：64.31%，较上周下降3.43%，较去年同期下降5.16%。
• 西北地区开工负荷：67.54%，较上周下降3.72%，较去年同期下降14.45%。
• 上游检修损失量：环比增加，表明供应端存在不确定性。

二、需求端表现

• MTO开工负荷：63.88%，较上周下降11.04%，显示需求端承压。
• 传统下游：
  • 甲醛开工率微升0.25%，利润稳定。
  • 醋酸开工率下降3.71%，利润下滑。
  • MTBE开工率上升1.87%，利润维持。
  • 二甲醚开工率下降1.24%，利润下滑。

三、价格与利润分析

• 进口成本：约3090元/吨，进口利润为-110元，进口驱动转弱。
• MTO装置利润：小幅改善，但外采甲醇经济性仍弱于外采乙丙烯。
• PP-3MA价差：环比走低，显示烯烃产业链压力。

四、操作建议

• 短期策略：01合约逢低多配。
• 中期预期：基本面仍具支撑，走势震荡偏强。

五、风险提示

• 下游MTO装置检修超预期。
• 上游突发检修增多。
• 到港量不及预期，可能影响供需平衡。

图表与数据简要说明

• 图表1-6：展示甲醇各地区价格走势、期现价差、物流窗口变化，反映市场区域差异与运输动态。
• 图表7：MA合约01-05价差结构反弹，显示远期合约相对走强。
• 图表8-12：反映煤炭、天然气及国际能源价格变化，显示成本端支撑。
• 图表13-15：显示国内甲醇生产利润改善，但海外高价分流货源。
• 图表16-27：展示甲醇制烯烃装置开工率及利润变化，体现需求端压力。
• 图表28-35：反映甲醛、醋酸、MTBE、二甲醚等传统下游开工率及利润，显示需求端分化。
• 图表36-40：展示沿海库存结构与变化，港口库存增加，但内地库存下降。
• 图表41-42：显示内地主产区库存及进口船货到港量，反映市场供需变化。

结论

甲醇市场短期内受双控政策影响，供需边际转弱，价格波动加大。但成本端支撑较强，预计短期走势震荡。中期来看，环保限产、国内外限气、碳中和等宏观因素对甲醇基本面形成利好，市场整体仍具上涨潜力。操作上建议关注01合约的逢低布局机会，同时警惕下游检修、上游供应及到港不及预期等风险。