20230813-国海证券-百亚股份-003006.SZ-2023H1业绩点评_业绩符合预期_盈利能力持续改善_5页_389kb

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### 🔍 国海证券首次覆盖：百亚股份（003006）给予“增持”评级

📈 **核心观点**
百亚股份2023H1实现营收950亿元/+2860%，归母净利润132亿元/+6812%。电商渠道是关键增长点，2023H1收入同比增长7166%，带动整体毛利率改善至57%。卫生巾产品结构优化是盈利提升主因，中高端产品毛利率达52.07%。核心五省销售稳健，中期目标全国化扩张。

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graph TD
    A[增长指标] --> B(营业收入：1948亿/2365亿/2875亿，2023年起连续三年)
    A --> C(归母净利润：251亿/301亿/363亿，CAGR 22%）
    D[财务指标] --> E(P/E：31/39/26)
    D --> F(毛利率：47%/47%，近年稳中有升)
    G[投资逻辑] --> H(中高端卫生巾升级+电商渠道渗透率提升)
    H --> I(全国化战略，核心省领先，外省拓展期)

### 📊 核心数据总览（2023E）
- **电流式目标**：
  - **收入增速**：21%/22% (YoY)
  - **净利率**：13%+（优化中）
  - **估值**：PE从39x降至26x（2023E）

### 🎯 核心亮点
1. **产品革新驱动利润**：卫生巾毛利率52% (同比+3pct)，中高端增速快363%
2. **电商渠道爆发**：收入同比+7166%，天猫/抖音等平台销售和单价双增长
3. **全国化布局加速**：核心五省50%份额延续增长，外围省渗透提升中

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ganttChart
    title 百亚股份业务进展时间轴
    dateFormat  YYYY-MM
    section 核心业务
    卫生巾升级       ：done, 2023-05
    电商渠道扩张     ：active, 2023-01, 2023-12
    核心五省稳定增长 ：2023-01, 30d
    外围省试点中     ：2023-07, 90d