20140103-兴业证券-证券研究报告_2013年市场回顾及2014年1月投资策略-赢家的惯性_15页_1mb

2013年市场回顾及2014年1月投资策略总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师张忆东、吴峰、蒋仕卿、李彦霖、周琳撰写，发布于2014年1月3日。报告回顾了2013年的市场表现，并展望了2014年1月的投资策略。核心内容包括2013年的市场回顾、四大关键词分析、1月市场展望以及具体的投资策略建议。

主要观点

• 2013年市场表现受到“钱荒”、“成长股”、“三中全会”和“QE退出”四大关键词影响。
• 2013年成长股表现突出，尤其是创业板成指年涨幅达到82.73%，远高于传统行业指数。
• 三中全会推动了全面深化改革，强调市场在资源配置中的决定性作用，有助于提升全要素生产率。
• QE退出背景下，全球资产价格表现差异显著，发达经济体股市优于新兴经济体。
• 2014年1月市场可能呈现“弱化版春季行情”，主要由新股IPO带动的个股行情。

关键信息

2013年四大关键词

1. 钱荒

   • 2013年银行间7天回购利率年均值达到4.11%，超过2011年水平。
   • 地方政府债务扩张速度略低于预期，资金来源更加多样化，债务层级合理，风险可控。

2. 成长股

   • 成长股在2013年表现优于传统行业，尤其是TMT、医药、军工等成长性行业。
   • 基金重仓股配置显示，成长股超配比例增加，传统行业则低配。

3. 三中全会

   • 改革提升全要素生产率，投资者应以战略眼光看待市场，把握改革带来的结构性机会。
   • 改革蜜月期将推动相关主题投资，如国企改革、新城镇化建设、土地流转、军工等。

4. QE退出

   • 美联储QE退出预期冲击全球市场，基本面成为主导资产价格的关键因素。
   • 发达经济体股市表现优于新兴经济体，中国、巴西、俄罗斯股市均录得负收益。

1月市场展望

• IPO重启

  • 新股发行初期，市场预期将压制大盘，但随后可能因“炒新”热情带动“老股”活跃。
  • 历史数据显示，新股上市初期指数偏弱，但上市后一个月通常录得正收益。

• 资金面

  • 1月上旬资金面边际改善，但中下旬受春节因素影响，资金价格可能再度上行。
  • 财政存款到账、地方债务好于预期、外资预期正面，有助于维持市场风险偏好。

投资策略

• 运动战策略

  • 投资者应灵活参与“弱化版春季行情”，继续淡化大盘，关注个股机会。

• 投资机会

  • 线索一：新股
    • 首批新股“优质、低价、僧多粥少”，有望受到超预期追捧，带动相关成长股。
    • 推荐关注医药、互联网、软件、LED、半导体、电力设备等板块。
  • 线索二：改革受益股
    • 国企改革、军工、新城镇化建设、土地流转等改革主题相关行业有望受益。
    • 建议关注相关试点改革方案及部委政策落实带来的结构性机会。
  • 线索三：高送转概念
    • 高送转预期的成长股值得关注，筛选标准包括高资本公积金、高未分配利润、盈利能力良好、总股本较小等。
  • 线索四：逆向投资
    • 相对收益投资者可关注股价充分调整、基本面改善的传统行业，如水泥、稀土等。

附录：相关报告与图表

• 相关报告

  • 《金改背景下新三板发展方向探讨》
  • 《运动战，挺进大别山——2014年A股投资策略》
  • 《适当做些冬耕》
  • 《从资本偏向到人本偏向：十八届三中全会经济改革的理解框架与政策前瞻》
  • 《从研发维度看A股投资机会》
  • 《并购激活行情新动力》
  • 《研究经济升级，投资行业趋势》
  • 《传统行业在新经济下的“重生”》
  • 《折返跑》
  • 《大盘没大戏，结构有新奇》
  • 《乏味中寻找新奇——2013年中期策略报告》
  • 《消夏避暑》

• 图表

  • 图表1：兴业策略观点回顾
  • 图表2：其他存款性公司对政府及私人部门债权/GDP
  • 图表3：银行间市场利率中枢抬升超越2011年
  • 图表4：国债收益率大幅上升
  • 图表5：理财产品收益率刷新2011年高点
  • 图表6：A股主要指数年度涨跌幅
  • 图表7：主动股票型基金重仓股各版块超/低配比例
  • 图表8：行业年度涨跌幅
  • 图表9：中国经济长期增长率的决定
  • 图表10：全球大类资产2013年年度表现
  • 图表11：全球主要经济体2013年股市表现
  • 图表12：新股发行流程
  • 图表13：IPO重启后上证综指的表现
  • 图表14：IPO重启后新股后期股价表现统计
  • 图表15：2010年年底地方政府性债务资金来源
  • 图表16：2013年6月底地方政府性债务资金来源
  • 图表17：2013年6月底地方各级政府性债务规模占比
  • 图表18、19：春节前资金价格季节性上升
  • 图表20：外汇占款短期有望维持高位
  • 图表21：上市优质新股与相应匹配的已上市公司

投资评级说明

• 行业评级

  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。

• 公司评级

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

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