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中航证券军工行业周报总结

核心内容概述

中航证券研究所于2021年6月20日发布军工行业周报，重点分析了军工板块近期的市场表现、政策动向、行业基本面及投资建议。

主要观点与关键信息

一、本周军工板块表现

• 中证军工龙头指数上涨 +2.23%，在申万行业排名 第2。
• 上证综指、深证成指、创业板指均出现下跌，分别为 -1.80%、-1.47%、-1.80%。
• 涨幅前五：晨曦航空（+31.29%）、海特高新（+19.73%）、旋极信息（+17.38%）、盛路通信（+15.03%）、东华测试（+14.19%）。
• 跌幅前五：退市鹏起（-25.00%）、中国软件（-5.45%）、西部材料（-4.39%）、中天火箭（-3.81%）、大西洋（-3.65%）。

二、军工行业估值分析

• 截至2021年6月18日，军工行业 PE 为 66.45 倍，处于 2014年以来的40.51%分位，估值偏低。
• 相对估值方面，军工行业PE比值低于创业板、电子、计算机及白酒板块。
• 若军工行业保持 年复合增长率20%，8家代表性公司2025年PE均值为 25.7倍；若保持 25% 增长率，2025年PE均值为 20.5倍；若保持 30% 增长率，2025年PE均值为 17.2倍。

三、政策与行业动态

• 国务院发布“证照分离”改革通知，简化多项军工事项审批流程，取消三级保密资格认定，有利于军工企业拓展产品谱系。
• 国资委推动国企改革，强调混改、提升上市公司质量、强化风险防范等。
• 北斗三号星座部署完成，北斗应用产业将进入高景气度发展期。
• 中国空间站进入快速建设期，计划在2022年底前完成在轨建造，未来18个月内将执行 11次飞行任务，包括 3次舱段发射、4次货运飞船、4次载人飞船，对军工产业链形成利好。

四、军工行业供给侧与需求侧变化

需求侧变化：

1. 练兵备战：实战化训练导致装备耗损增加，推动武器装备提质补量。
2. 军改恢复：改革接近尾声，需求将出现补偿性增长。
3. 信息化与现代化：推动军工行业向“三化”发展，弥补代际差。
4. 自主可控：当前局势倒逼军工行业加快核心技术自研。

供给侧变化：

1. 供给主体：军工国企深化改革，民参军企业成长空间提升。
2. 供应链：加强安全性，突破“卡脖子”技术。
3. 产能扩张：民企扩张意愿强，成为行业扩产主力。
4. 资金支持：军费持续投入，一级与二级市场资金有效补充。

五、投资建议

• 军工行业估值可消化，当前处于相对低位，且业绩增长确定性强。
• 军工行业或将震荡上行，短期业绩兑现、长期需求增长驱动。
• 建议关注五个方向：军机、导弹、北斗、卫星互联网、军工电子。

六、建议关注的细分领域及个股

七、风险提示

1. 疫情发展不确定，可能影响军费投入。
2. 军方用户组织架构调整，订单重启存在不确定性。
3. 国企改革进度不及预期。
4. 军品研发投入大、周期长、风险高。
5. 军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损。
6. 行业高度景气，短期涨幅过大可能引发业绩与估值不匹配。

投资评级定义

分析师简介

• 张超：中航证券金融研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001。
• 王宏涛：中航证券研究所军工行业分析师，航天二院博士，证券执业证书号：S0640520110001。

分析师承诺

分析师承诺本报告内容真实反映其研究观点，不与薪酬直接或间接相关。

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