20250829-开源证券-山东药玻-600529.SH-公司信息更新报告_业绩短期承压_模制品贡献大_中期分红回报股东_4页_887kb

山东药玻（600529.SH）投资分析报告总结

核心观点

维持“买入”评级。尽管公司2025年上半年业绩短期承压，但中硼硅模制瓶放量有望带动中期增长，稳定的现金分红也增强了投资者信心。

经营表现

• 业绩下滑：2025H1营收同比-8.2%至23.7亿元，归母净利润同比-21.9%至3.7亿元，扣非归母净利润环比降幅达-34.3%。
• 收入结构：模制瓶收入10.2亿元（占43%），是公司核心“现金牛”产品；棕色瓶收入5.5亿元（占23.2%）。
• 盈利能力压缩：毛利率同比下降0.8个百分点至31.6%，盈利高度依赖两大产品，毛利率保持较高水平（模制瓶44.1%）。

战略举措

• 成本控制成效显著：营业成本同比下降6.9%，缓解了营收下滑带来的利润压力，为未来需求回暖留出弹性。
• 分红稳健：中期分红50.06%（1.86亿元），显示现金流充裕，回馈投资者并传递经营信心。

财务预测

• 预测2025-2027年归母净利润分别为8.82亿、9.48亿、10.34亿元，Yoy为-6.5%、+7.5%、+9.1%。
• EPS从1.33元增至1.56元，对应PE从16.7倍降至14.3倍。

风险提示

• 募投进度、产能消化不及预期；
• 原燃料价格波动超预期。

关注要点：模制瓶放量是未来增长关键，当前分红政策为股东提供稳定回报，估值逐步压缩但仍具吸引力。