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2025年1月10日晨会纪要总结

宏观经济分析

• 核心CPI超季节性回升：12月核心CPI环比首次超季节性回升，环比上升0.6个百分点，主要原因是供给收缩导致蔬果价格环比降幅收窄，非食品价格环比上升2.1个百分点至0.1%，实物消费价格表现优于服务消费。
• PPI同比降幅收窄：12月PPI同比下降2.3%，降幅比前值缩小0.2个百分点。能源方面，石油链产品价格环比由负转正，但煤炭开采和洗选业环比回落；金属方面，黑色和有色金属冶炼压延产品需求平淡，环比下降。
• 预测：1月CPI同比或小幅回落，PPI同比有望回升；全年平均同比区间预计为-1%至0%，需关注国际需求对大宗商品价格的影响。

固定收益分析

• 政策刺激市场启示：2024年政策落地后的市场行为与2008年“四万亿”刺激类似，早期政策预期博弈驱动市场上涨，后期出现回调。当前政策博弈阶段结束，市场将转向基本面验证阶段，应关注PMI、社融和消费等指标。
• 转债和债券市场：转债市场建议关注红利和小盘转债，以捕捉超额收益机会。债券市场需防范波动，因为当前10年国债收益率低，存在估值偏差风险，应重视央行调控。

行业公司分析

• 老铺黄金（06181HK）：作为高端中式黄金品牌，产品兼具文化底蕴和审美价值，全自营渠道模式打造稀缺性，预计2024-2026年归母净利润为128.1亿、179.9亿、230.5亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 石头科技（688169SH）：CES展发布Saros系列新品，创新机械手臂功能，提升清洁能力，预计2024-2026年归母净利润为21.5亿、25.0亿、33.3亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观：政策变化和大宗商品价格波动。
• 公司：消费疲软、市场竞争加剧等。总体而言，当前市场从政策主导转向基本面驱动，投资需关注风险因素变化。