20250228-华鑫证券-涪陵榨菜-002507.SZ-公司事件点评报告_业绩边际承压_推进产品与渠道结构优化_5页_230kb

涪陵榨菜（002507SZ）2024年业绩快报分析与投资展望

核心观点
维持“买入”评级，主要基于公司产品结构优化持续深化、渠道拓展进展顺利及组织效能提升带来的长期增长潜力。

一、业绩边际承压，Q4环比改善

2024年公司营收同比下降2%至2408亿元，归母净利润下滑0.3%至824亿元。Q4单季业绩受低价原材料消化周期影响有所承压，但仍保持基本盘稳定。毛利率维持在高位水平。2025年得益于产品结构优化持续推进及渠道结构调整，预计业绩将实现修复。

二、组织结构改革扎实推进

公司完成组织架构扁平化改造，优化了部门协同和薪酬体系。针对餐饮渠道特点，推动萝卜、泡菜产品与渠道适配能力提升，创新餐饮企业合作模式。产品端加大老品优化力度和新品上市节奏，主力产品已完成包装/口味升级并逐步上市销售。

三、供应链优势持续巩固

低价青菜头库存可持续至2025年Q2。同时公司完成部分窖池建设投产，新增窖池容量3万吨，为原材料储备提供了充足空间，增强供应链稳定性。

四、盈利预测与估值

基于最新业绩快报，调整2024-2026年预测EPS至0.71元/0.79元/0.85元，对应当前股价PE为19/17/16倍，均处于合理区间。维持“买入”评级。

五、风险提示

宏观经济下行、渠道拓展不及预期、新品推广效果、原材料价格波动等风险需重点关注。

关键数据

• 2024年归母净利润同比变动-0.3%，扣非净利润同比增长1.0%
• 2025年营收预计增速53%，净利润增速预估为101%
• 组织架构重组完成，聚焦渠道结构优化战略升级