20240507-国投证券-长城汽车-601633.SH-4月出口再创新高_营销渠道全面变革_5页_816kb

长城汽车公司快报总结

发布机构：国投证券股份有限公司
股票代码：601633（SH）
投资评级：买入-A，维持6个月目标价394元

核心内容

长城汽车4月销量整体符合预期，批发销量同比增长2%，环比下降6%。新能源车表现亮眼，批发22万台，同比增长51%，抢占增长主导。

细分品牌分析

1. 坦克系列：4月销售20万台，同比增长88%，其中坦克700 Hi4-T开局强势，推动高端越野布局。
2. 哈弗：受新能源车和改款车型推动，批零表现尚可，预计后续枭龙MAX、新一代H6等车型升级将提振销量。
3. 魏牌：蓝山系列4月热销2000台，智能化技术优化显著，计划将月销推高至5000台。
4. 欧拉：全球化版图提速，完成马来西亚上市，但销量仍有下滑。
5. 皮卡：山海炮、长城炮新品亮相，计划提振销量，4月环比增长3%。

出口与全球化

• 创新高出口量：4月出口36万台，同比增长66%，魏牌高山MPV首闯迪拜，计划2030年海外销量超百万台，高端车占比提升。
• 出海加速：产品矩阵完善，海外市场本地化显著提速。

增长驱动因素

1. 新能源与越野：坦克系列持续放量，新车型矩阵兴起，预计贡献弹性增长。
2. 营销与产品改革：优化组织架构、新媒体营销转型，直销门店快速落地，提升用户体验。

投资建议与风险

• 盈利预测：国投证券预计2023-2025年净利润分别为1348亿、1975亿、2359亿元，对应当前市值的PE分别166倍、114倍、95倍。基于2024年25倍PE预估目标价394元。
• 投资逻辑：销量结构优化，新能源出海布局加码，叠加营销变革，有望提升盈利能力。
• 风险提示：新车型发布节奏落差、行业竞争加剧等。

财务数据亮点（财务数据摘要）

• 2023年净利润同比下降47%（2023 A vs 2022 A：净利润从827亿元降至702亿元），预计2024年将显著反转至1348亿元。
• 毛利率渐升，2024E预计达208%，ROE突破171%，投资回报率显著提高。
• 资产周转率优化，ROIC从169%升至预期307%，体现资本使用效率提升。

总结结论

长城汽车4月销量稳中有升，无线电营销转型与海外市场开拓成为长期增长的双法宝。新能源渗透+出口扩张双驱动模式已显成效，未来具备高弹性潜力。维持“买入-A”评级，给予6个月目标价394元。