20230325-首创证券-豫园股份-600655.SH-公司简评报告_22年报点评_疫情下实现稳健经营,珠宝业务表现优异_4页_412kb

报告摘要

豫园股份2022年报点评总结

核心内容概览

豫园股份（600655）在2022年疫情背景下实现了稳健经营，其中珠宝业务表现尤为突出，成为公司增长的重要驱动力。尽管整体收入有所下滑，但公司在多个业务板块中展现了较强的韧性与增长潜力，尤其在消费回暖的大趋势下，公司有望迎来进一步发展。

主要观点

逆势增长表现

珠宝时尚业务：全年收入达330.71亿元，同比增长20.49%，显示出强大的市场竞争力。
会员体系：全渠道消费会员达75万，活跃会员达207万，会员复购率达37.5%，表明客户粘性较高。
门店扩张：截至2022年底，公司珠宝门店（亚一+老庙）合计4565家，净增606家，其中直营店250家，加盟店4315家。
婚嫁系列：老庙婚嫁系列销售额突破2.4亿元，成为增长亮点。

其他业务板块表现

文化饮食业务：营业收入逆势增长约10%，并推出100款SKU，储备开发120款SKU。
真尝家预制面：销量突破3000万，显示品牌影响力增强。
餐饮板块收入：同比下降15.3%，但公司继续推进直营网点建设，截至2022年底共有207家直营网点，其中松鹤楼178家。
食品、百货及工艺品业务：收入同比增长33.35%，表现强劲。
酒业业务：收入同比增长0.23%，保持稳定。

美丽健康业务

化妆品业务：收入4.23亿元，同比下降13.29%。
医药健康业务：收入3.79亿元，同比下降27.06%。
品牌表现：AHAVA品牌首个月销百万店铺，WEI保持丝芙兰独家品牌第一地位，爱宠医生和希尔思销售额分别超1200万元。

物业开发与销售

收入确认：91.17亿元，同比下降45.21%。
销售额：155.66亿元，销售面积82.85万平方米。
待结转面积：73.72万平方米，显示房地产项目仍需时间完成结转。

关键信息

财务表现

总收入：2022年实现510.18亿元，同比下降3.75%。
归母净利润：38.26亿元，同比增长1.52%。
扣非归母净利润：1.62亿元，同比下降94.22%。
2022年第四季度：收入159.63亿元，同比下降14.20%；归母净利润29.45亿元，同比增长36.13%。

毛利率与费用率

毛利率：17.87%，同比下降6.25个百分点，主要由于黄金珠宝等低毛利业务收入占比提升。
费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为5.66%、7.24%、3.08%、0.29%，同比分别增加0.44pct、0.95pct、0.52pct、0.12pct，费用率提升主要由于疫情下收入承压，费用投入相对刚性。

战略布局

“1+1+1”战略：围绕“线上线下会员及服务平台+家庭快乐消费产业+城市产业地标”构建，推动公司向家庭消费领域发展。
未来展望：公司预计2023年收入有望达到580亿元，同比增长13.73%；毛利110亿元，毛利率18.97%；费用投入90亿元，费用率15.52%。

盈利预测与投资建议

2023-2025年归母净利润：预计分别为41.87亿元、44.97亿元、47.25亿元，对应EPS分别为1.07元、1.15元、1.21元。
PE估值：当前价格对应PE分别为7.5倍、7.0倍、6.7倍，显示公司估值处于低位。
投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司在消费回暖趋势下具备增长潜力。

风险提示

新业务推广不及预期：新业务可能面临市场接受度不足的风险。
竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
多业务协同效果不及预期：各业务板块协同效应可能未达预期，影响整体业绩。

财务比率

资产负债率：2022年为69.1%，预计2023-2025年分别为71.3%、70.5%、69.1%。
净负债比率：2022年为53.8%，预计2023-2025年分别为43.1%、30.6%、17.0%。
流动比率：2022年为1.3，预计2023-2025年分别为1.2。
速动比率：2022年为0.3，预计2023-2025年分别为0.4。
总资产周转率：维持在0.4左右。
毛利率：预计2023-2025年分别为18.3%、17.8%、17.6%。
净利率：预计2023-2025年分别为7.2%、6.9%、6.7%。
ROE：预计2023-2025年分别为10.5%、10.1%、9.6%。
ROIC：预计2023-2025年分别为7.5%、6.5%、6.3%。

总结

豫园股份在2022年疫情环境下仍能实现稳健经营，尤其在珠宝时尚业务方面表现突出，显示其强大的市场竞争力和品牌影响力。尽管整体收入有所下滑，但公司在多个业务板块中展现出增长潜力，未来有望受益于消费回暖趋势。公司持续推进“1+1+1”战略布局，提升家庭消费领域的市场份额。财务指标显示公司具备一定的盈利能力和资产运营效率，但需关注费用率上升和房地产项目待结转的问题。整体来看，豫园股份在当前市场环境下具备投资价值，给予“增持”评级。

展开完整摘要