20210331-山西证券-2021年3月PMI数据点评_供需两旺拉动PMI指数关注制造周期复苏_6页_878kb

2021年3月PMI数据点评总结

核心内容

2021年3月，中国官方制造业PMI为 51.9%（前值 50.6%），非制造业PMI为 56.3%（前值 51.4%），综合PMI产出指数为 55.3%（前值 51.6%）。整体来看，PMI指数继续上行，制造业和非制造业均表现良好，显示出经济活动的回暖趋势。

主要观点

• PMI指数总体上行：制造业PMI环比上升1.3个百分点，非制造业PMI环比上升4.9个百分点，两者均处于荣枯线以上，带动综合PMI产出指数显著提升。
• 供需两旺推动指数上涨：生产指数、新订单指数及从业人数指数对PMI形成正向拉动，合计拉动1.5个百分点；而供应商配送指数对PMI形成拖累，拖累0.3个百分点。
• 生产与需求同步增长：2月份发电量累计同比达 19.5%，高炉开工率为 66.07%，均处于较高水平，表明生产端活跃度提升。新订单指数和从业人数指数上涨，预示需求端回暖。
• 库存周期过渡：企业从被动去库存向主动加库存过渡，生产指数、新订单指数和原材料库存指数上行，而产成品库存指数下行，表明企业开始积极补库存。
• 制造周期即将上涨：结合库存周期和生产经营活动预期指数（58.5%，前值 59.2%）的走势，预计制造周期将出现上涨。
• 企业景气度改善：大型企业PMI为 52.7%（前值 52.2%），中小型企业PMI也越过荣枯线，持续上行，整体企业景气度好于历史同期。

关键信息

• 制造业PMI：51.9%，环比上升1.3个百分点，高于历史同期水平，特别是高于2016-2020年平均走势。
• 非制造业PMI：56.3%，环比上升4.9个百分点，好于2019年同期表现。
• 综合PMI产出指数：55.3%，环比上升3.7个百分点，显示经济活动全面回暖。
• 生产指数：上升，表明生产端活跃。
• 新订单指数：上升，显示需求端增长。
• 从业人数指数：上升，表明就业市场改善。
• 供应商配送指数：对PMI形成拖累，可能与物流或供应链压力有关。
• 库存变化：企业处于被动去库存向主动加库存过渡阶段，产成品库存指数下行，原材料库存指数上行。
• 生产经营活动预期指数：58.5%，小幅回落但仍处于高位，显示企业对未来经济前景持乐观态度。

分企业类型表现

• 大型企业：PMI为 52.7%，景气度继续上升。
• 中小企业：PMI指数也越过荣枯线，持续上行。
• 整体：企业景气度好于历史同期。

图表目录（摘要）

• 图1：PMI指数总体上行
• 图2：制造业PMI下行趋势改变
• 图3：制造业PMI高于历史同期
• 图4：非制造业PMI高于历史同期
• 图5：生产及新订单指数对PMI形成正向拉动作用
• 图6：供需两旺拉动PMI指数
• 图7：企业处于被动去库存周期
• 图8：生产经营活动预期指数仍处高位
• 图9：发电量累计同比处于高位
• 图10：高炉开工率改变下行趋势，处于较高位置
• 图11：大中小型企业PMI均持续上升
• 图12：企业景气度好于历史同期

结论

2021年3月，中国PMI指数整体上行，制造业和非制造业均表现出强劲的复苏势头。供需两旺成为主要驱动力，企业从被动去库存过渡到主动加库存，制造周期有望迎来上涨。企业景气度持续改善，大型与中小企业均表现良好，显示经济活动全面回暖。