20170116-安信证券-电力及公用事业行业分析_关于严控煤电产能扩张的一些思考_13页_634kb

煤电严控产能扩张分析总结

核心内容

2017年1月发布的报告主要分析了我国煤电行业在“十三五”期间的产能控制政策及其对行业的影响。报告指出，国家能源局已发布多个省份的煤电控产能方案，明确限制新增煤电项目，缓建装机容量达到1.09亿千瓦，预计“十三五”期间全国新增燃煤火电装机容量约为1.72亿千瓦，2020年煤电装机容量将达到10.72亿千瓦，符合《电力发展“十三五”规划》目标。

主要观点

• 煤电供给过剩：我国电力装机容量在“十二五”期间持续增长，导致发电利用小时数下降，2015年火电利用小时数仅为4329小时，2016年进一步降至3756小时。
• 严控产能扩张：国家通过暂停核准新建燃煤火电项目、暂缓未开工项目、控制投产规模等方式，遏制煤电装机增长。预计2020年煤电装机容量控制在11亿千瓦以内，占比降至约55%。
• 煤电利用小时数影响：若2020年煤电装机控制在11亿千瓦，且全社会用电量增速为5%，则2020年煤电利用小时数预计为4200小时，与2015年水平相当。政策有助于缓解利用小时数下滑趋势。
• 煤电业绩可能改善：尽管煤价处于高位，但未来可能回调，加上煤电产能控制，有望缓解利用小时数和上网电价的下行压力，2016年四季度和2017年一季度可能是业绩低点，之后或出现环比改善。

关键信息

• 11省煤电控产能方案：广东、山东、新疆、内蒙、山西、河南、甘肃、宁夏、陕西、青海、广西等十一省已公布煤电控产能方案，缓建装机容量合计1.09亿千瓦，投产控制规模合计0.84亿千瓦。
• 煤电装机预测：按照十一省占比49%推算，全国煤电装机容量在“十三五”期间将新增约1.72亿千瓦，2020年将达到10.72亿千瓦。
• 煤价走势：煤炭供给侧改革导致煤价上涨，但预计未来煤价将有所回落，有助于煤电企业改善业绩。
• 上网电价：电力市场化改革使得上网电价受供需关系影响，当前存在下调压力，但政策控制有望缓解这一趋势。
• 投资建议：建议关注煤电龙头如华能国际、华电国际及区域龙头如浙能电力，密切关注煤价走势。
• 风险提示：若煤价维持高位或政策推进不及预期，煤电利用小时数仍可能下滑，影响业绩。

行业分析

• 用电量增速：全社会用电量增速从“十二五”期间的高位逐步回落，2016年1-11月增速为5%，预计“十三五”期间年均复合增长率在3.6%~4.8%。
• 发电结构变化：电力结构将向清洁能源倾斜，火电装机增速将放缓，其他发电类型如水电、核电、风电、太阳能等将维持增长。

数据支持

• 图表目录：包括历年全社会用电量及增速、发电装机容量及增速、发电利用小时数、环渤海动力煤价等。
• 表格目录：列出各省煤电缓建、投产控制规模及具体项目，显示各省份的煤电发展计划。

投资风险

• 煤价高位：动力煤价持续高位，可能继续对煤电企业利润造成压力。
• 政策执行不确定性：煤电控产能政策可能无法严格执行，影响装机容量控制目标的实现。

行业评级体系

• 收益评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

分析师声明

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总结

国家对煤电产能的严控政策有助于缓解电力供给过剩问题，控制煤电装机增速，从而改善煤电利用小时数和电价压力。尽管短期内煤电业绩可能受煤价高位影响，但随着政策落实和煤价回调，未来或迎来业绩拐点。投资者应密切关注煤价走势及政策执行情况，选择具备较强市场竞争力的煤电企业进行投资。