对美国通胀的持续性要有心理准备-20210514-兴业证券-10页_704kb

报告摘要

本报告分析了2021年4月美国CPI数据超预期的原因，指出美国通胀的持续性可能高于市场预期。报告强调，美国通胀的驱动因素不仅包括大宗商品价格上涨，还有供需错配、居民消费复苏及服务价格上升等多重因素。同时，报告指出美联储货币政策框架的调整可能使其对通胀的容忍度提高，短期内不会因通胀而收紧政策。

美国通胀超预期的原因：
- 大宗商品价格上涨：尤其是能源价格的上涨对交通运输分项产生显著影响。
- 供需错配：芯片短缺限制汽车供应，推升二手车价格；疫情好转带动酒店消费，推动住房价格上升。
- 居民消费复苏：财政刺激政策（如刺激支票）和疫情缓解共同推动居民消费意愿增强，进而推升商品和服务价格。
与2011年通胀周期的对比：
- 本轮通胀周期与2010-2011年不同，居民负债表未受损，财政刺激与消费复苏的传导链条更短。
- 服务消费复苏滞后于商品消费，但随着疫情好转，服务价格开始回升，支撑核心通胀。
劳动力市场供需错配：
- 疫情后企业用工需求快速上升，但低收入人群因“由奢入俭难”现象，回归岗位意愿不足，导致劳动力供需失衡，推升工资和房租上涨压力。
- 失业率见顶后，房租价格预计将在2-3个季度后见底回升。
全球供应链紧张：
- 疫情导致全球物流运输压力上升，芯片等关键产品供需错配进一步推升商品价格。
- 随着全球经济复苏，供应链紧张问题可能持续一段时间。
美联储货币政策立场：
- 尽管通胀压力高企，但美联储货币政策框架调整后，对通胀的容忍度提高，就业市场仍是首要关注点。
- 高政府债务也限制了美联储的独立性，使其“紧难松易”。