通信行业2023年半年度展望：紧抓AI之光-20230712-东兴证券-21页_4mb

通信行业2023年半年度展望总结

核心内容

2023年上半年，通信板块表现亮眼，尤其光模块产业链成为市场关注的焦点。随着AI技术的快速发展，特别是大模型的兴起，光模块需求大幅增长，推动了整个行业的景气度提升。光模块作为AI算力网络的关键组件，成为当前中国最具竞争优势的AI产业链环节之一。

主要观点

• AI驱动光模块需求增长：大模型的训练需求推动了数据中心网络架构的变革，包括从Spine-Leaf向Fat-tree架构转变，以及GPUAll-to-all直连，使得光模块需求大幅上升。
• 光模块技术演进：当前800G光模块技术正在快速推进，第二代产品将采用200G PAM4方案，进一步提升带宽并降低功耗。
• 中国光模块产业崛起：近年来，中国光模块厂商在国际竞争中不断占据优势，中际旭创等企业已进入全球前十，具备较强的竞争力。
• 国产替代趋势明显：光芯片和TEC等上游器件国产化空间巨大，国内厂商在部分领域已实现突破，有望进一步替代进口产品。

关键信息

2023年上半年行情回顾

• 通信板块领涨：通信板块涨幅达51%，显著跑赢科创50、沪深300等指数。
• 光模块表现突出：光模块产业链个股涨幅领先，如中际旭创、联特科技、天孚通信等。
• 光模块占比高：光模块是光通信模块的主要收入来源，占公司营收比例高达91%。

光模块需求增长驱动因素

• 网络架构变革：从Spine-Leaf架构转向Fat-tree架构，以及GPUAll-to-all直连，使光模块用量增加。
• AI训练需求：大模型训练过程中需要频繁的GPU间通信，导致数据中心东西流量大幅增长，对光模块需求提升。
• 技术瓶颈推动升级：存储带宽与网络带宽差距扩大，促使网络带宽提升以避免成为算力瓶颈。

光模块产业链发展现状

• 光模块厂商优势明显：2022年全球前十大光模块厂商中有7家为中国企业，其中中际旭创与II-VI并列第一。
• 800G光模块加速落地：第二代800G产品将采用200G PAM4，性能提升显著，产业落地逐步加快。

国产替代方向

• 高端光芯片：10G DFB国产化率已接近50%，25G DFB国产化率不足5%，50G DFB仍有巨大空间，源杰科技在25G DFB方面已实现批量出货。
• TEC器件：TEC在光模块中用于温度控制，国内厂商富信科技已具备量产能力，产品性能与国际企业相当。

行业趋势与机会

• AI算力需求持续增长：模型大型化和多模态模型的发展将推动算力、存储和网络的持续升级。
• 光模块产业链受益：随着AI技术的发展，光模块需求将持续上升，中国厂商有望在全球产业链中占据更大份额。
• 国产替代加速：在光芯片和TEC等关键环节，国产替代趋势明显，国内厂商具备较强的竞争力。

风险提示

• AI技术发展不及预期：可能影响光模块需求增长。
• 中美贸易冲突加剧：可能对光模块产业链造成影响。

关键企业分析

中际旭创

• 全球光模块龙头，主要客户包括谷歌、AWS、FB等。
• 2022年高速光模块毛利率提升，受益于800G光模块需求增长。
• 市场份额与II-VI并列第一，竞争优势显著。

源杰科技

• 国内少数可量产25G DFB产品的厂商之一。
• 数据中心业务增长迅速，2022年数据中心收入占比达16%。
• 产品覆盖多个速率，技术领先。

富信科技

• 国内稀缺的光模块TEC厂商，产品性能与国际企业相当。
• 2022年TEC收入占比达14%，具备年产200万片MicroTEC的生产能力。
• 积极拓展通信领域TEC市场。

总结

2023年通信行业受益于AI技术的快速发展，光模块作为关键组件，需求持续增长。中国光模块产业在全球竞争中占据优势，国产替代趋势明显，未来有望进一步提升市场份额。随着800G和200G PAM4技术的推进，光模块行业将进入新的发展阶段，为投资者带来新的机遇。