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国泰君安期货研究报告总结（2023/7/12）

一、整体市场观点

• 权益资产继续反弹，全球经济数据分化，权益市场呈现偏强震荡。
• 美联储加息周期尾声预期增强，短期对美国权益市场影响减弱；但长期需关注通胀数据和央行政策动向。
• 黄金震荡调整为主，因衰退降息预期推迟，需等待经济分化的实质性验证。

二、主要品种分析

1. 原油

• 震荡上涨趋势，OPEC+减产及旺季需求支撑油价。
• 进口情绪升温带动补库需求，新加坡库存去化支撑价格。

2. 棉花

• 震荡偏强：新疆天气与政策储备投放是核心变量。
• 外盘上涨带动郑棉领涨，CBOT月度供需报告仍是关注焦点。

3. 焦炭焦煤

• 短期反弹逻辑存在但受限于中长期供需宽松。
• 生产链利润压力及蒙煤通关扰动是博弈关键。

4. 黑色金属

• 螺纹钢、热卷情绪反复，产业需求环比转弱。
• 硅铁、锰硅震荡为主，双硅短期供需格局难改。

5. 工业金属

• 铜：宏观主导，终端需求尚未有效改善，库存压力限制涨势。
• 锌、铅：消费淡季背景下偏弱震荡，警惕库存累积风险。
• 镍：短期博弈区间，供需政策变动仍是主导变量。

6. 能源化工

• 苯乙烯短期偏强，但中期对利润压缩关注机会。
• 燃料油价差走阔，高低硫油分化明显。
• 纸浆震荡为主，供应端压力与下游分化并存。

7. 农产品

• 豆粕等待USDA报告指引，玉米供需阶段性偏紧。
• 棕榈油累库预期持续，美豆天气及库存仍是核心驱动。

三、工业与宏观风险提示

• 全球降温分化的宏观背景对大宗价格自上而下判断存在挑战。
• 需密切跟踪7月美国CPI数据，警惕黑天鹅风险。
• 市场预期转换期建议采取防守策略，把握结构性机会。

免责条款： 本报告观点基于研究团队分析，不构成投资建议，投资者应自行承担风险，期货市场有风险，入市需谨慎。