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三一重工（600031）事件点评总结

核心内容

三一重工在2018年6月11日发布的事件点评中，重点分析了公司经营杠杆下降及盈利持续性提升的现状，结合行业发展趋势，对公司的未来表现给出了积极的展望，并维持“强烈推荐”投资评级。

主要观点

• 经营杠杆大幅下降：公司营运资本占营业收入比重由2016年的78.06%降至2017年的36.61%，长期经营资产占比也从89.63%降至49.53%。这表明公司正在通过优化供应链管理、库存管理和精益制造，降低经营杠杆系数，提高资金使用效率。

• 盈利持续性大幅提升：公司通过降低营运资本投入、加速现金流通、节约资金占用，显著改善了现金流状况。同时，公司保持高比例研发投入，将非核心制造外包，进一步提升盈利能力。

• 行业趋势向好：工程机械行业受益于国家政策支持和设备更新需求，预计未来三年行业增速平稳增长，进入良性发展轨道。2018年挖掘机销量有望突破16万台，同比增长约20%。

• 市场结构优化：随着市场结构的不断演化，公司通过深化经销渠道、提升品牌价值和加快工业互联网应用，进一步释放盈利空间，巩固其作为工程机械龙头的地位。

关键信息

行业数据与市场表现

• 2018年1—5月，国内挖掘机销量98727台，同比上涨57.7%；出口销量7172台，同比上涨103.9%。
• 2018年5月，挖掘机销量19313台，同比上涨71.3%。

财务预测

盈利能力提升

• 毛利率：从2016年的48.47%下降至2017年的48.11%，但2018年预计降至30.15%，显示公司成本结构优化。
• 净利率：从2016年的0.70%提升至2017年的5.81%，并预计在2018年达到7.86%。
• ROE：从2016年的0.90%提升至2017年的8.21%，并预计2018年达到13.00%。

营运能力改善

• 总资产周转率：从2016年的0.38提升至2017年的0.64，并预计2018年达到0.73。
• 应收账款周转率：从2016年的1提升至2017年的2，预计2018年保持在2。
• 应付账款周转率：从2016年的5.65提升至2017年的7.08，预计2018年降至6.47。

现金流改善

• 经营活动现金流：从2016年的3249百万元提升至2017年的8565百万元，但预计2018年为负值，显示短期经营压力。
• 每股净现金流：从2016年的0.11元降至2017年的-0.43元，预计2018年为0.80元。

投资评级

• 维持“强烈推荐”评级，基于公司盈利持续性提升、行业趋势向好及管理能力提升的综合判断。

风险提示

• 公司核心竞争力下降可能导致收入规模与净利润下降。
• 市场波动及政策变化可能影响行业整体表现。

结论

三一重工通过降低经营杠杆、优化成本结构及提升管理效率，显著改善了盈利能力和现金流状况。在行业持续增长的背景下，公司有望实现盈利的持续提升，穿越周期，实现价值飞跃。尽管短期内存在经营压力，但长期来看，其竞争优势和战略转型将支撑其可持续发展。