20251123-天风证券-金属与材料行业研究周报_降息预期放缓_商品进入震荡区间_17页_1mb

金属与材料行业研究报告总结 (2025年11月23日)

总体观点

投资评级： 强于大市（维持评级）
核心观点： 降息预期放缓、宏观风险因素犹存，金属价格整体进入震荡期。重点关注基本面改善及成本优势标的。风险提示：宏观经济政策变化、下游需求不及预期、价格波动。

一、基本金属&贵金属

铜

• 现状： 铜价重心下移，现货成交氛围环比改善，供需博弈延续。
• 驱动因素： 地缘风险未消、消费好转但需求逐步下滑、长单谈判预期。
• 价格区间： 预计下周沪铜运行区间 85700-87800元/吨。
• 关注标的： 紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、铜陵有色、中国有色矿业、江西铜业。

铝

• 现状： 铝价下跌，外盘鹰派言论、地产疲软打击市场情绪。
• 驱动因素： 原料成本下降、库存减少，政策预期提振。
• 价格区间： 预计下周沪铝运行区间 21200-22000元/吨。
• 关注标的： 南山铝业、中国宏桥、神火股份、云铝股份。

贵金属

• 现状： 金银价格涨跌互现，美联储政策引发分歧。
• 驱动因素： 鹰派降息预期压制短期行情，但黄金长期逻辑未改。
• 关注标的： 中国黄金国际、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业。

二、小金属

锂

• 现状： 碳酸锂价格大幅上涨，供需双增。
• 驱动因素： 需求排产强劲、资金情绪高涨，库存延续去化。
• 价格区间： 预计短期在 9-10万元/吨 区间震荡运行。

钴

• 现状： 价格稳定上涨，刚果（金）配额偏紧支撑原料供应。
• 驱动因素： 供应端偏紧、新能源需求分化。
• 关注标的： 多家钴矿企业，电解钴关注成本传导压力。

锡、钨、钼、锑、稀土

• 现状： 宏观情绪扰动，基本面向好。

  • 锡：震荡走弱，供需紧平衡。
  • 钨：价格上调，供应收紧，需求传导不畅。
  • 钼：心态混乱，涨跌互现。
  • 锑：情绪回归基本面，价格稳定。
  • 稀土：出口管制暂缓，出口预期修复，加工费上行。

• 关注标的： 中钨高新、厦门钨业、湖南黄金、中国稀土、宁波韵升、金力永磁等。

三、风险提示

1. 宏观政策风险（美联储降息节奏、全球经济）。
2. 下游需求不及预期（消费淡季、地产疲软）。
3. 价格波动风险（原料谈判、市场情绪影响）。

注：本报告仅为摘要，详情请务必阅读完整报告及免责声明。