20221218-宝城期货-油脂周报_油脂库存一升两降_新主力合约整体承压_10页_793kb

油脂市场分析总结（2022年12月18日）

核心内容

本周国内三大油脂（豆油、棕榈油、菜籽油）现货价格普遍下挫，期价也整体承压下行。尽管市场出现部分利多因素，但整体供需格局偏弱，导致油脂价格表现分化，其中菜籽油相对偏强。市场资金逐步向远月合约转移，主力合约从2301转向2305，反映出市场对未来供需变化的预期。

主要观点

1. 棕榈油

• 市场动态：本周马棕报告超预期利多，印尼上调生物柴油混合比例至35%，提振国际棕榈油市场。
• 产量与出口：马来西亚11月产量环比下降7.33%，出口量微增0.92%，但进口大幅减少，导致库存下降4.98%，结束五连增。
• 库存与价格：国内棕榈油港口库存创新高，施压近月合约（2301），而远月合约（2305）受资金转移影响走强。
• 供需预期：东南亚棕榈油减产背景下，出口需求季节性下滑，削弱了利多效应。拉尼娜现象对产量影响显著，库存拐点可能提前出现。
• 需求变化：中国和印度棕榈油库存压力释放，进口步伐放缓。

2. 豆油

• 库存变化：国内豆油库存不升反降至74.56万吨，反映市场需求旺盛。
• 供应恢复：进口大豆到港量增加，油厂开工率快速恢复。
• 价格压力：油厂挺粕抛油策略及豆棕价差回归对豆油价格构成压力。
• 市场展望：短期豆油期价可能进入动荡期，春节前备货节奏将影响库存变化，调整空间受限，粕强油弱格局持续。

3. 菜籽油

• 供应改善：国内进口菜籽供应逐渐改善，市场预期12月和明年1月仍有大量到港。
• 库存下降：国内菜籽油库存周比继续下降至29.15万吨，冬储行情持续。
• 价格支撑：菜豆和菜棕价差对价格构成支撑，菜籽油期价在三大油脂中表现最强。
• 基差变化：近期菜油基差高位回落，但回归步伐放缓。

关键信息

1. 库存数据

• 豆油库存：降至74.56万吨，周比下降0.76万吨。
• 棕榈油库存：国内港口库存创新高，国际库存下降至229万吨，结束五连增。
• 菜籽油库存：降至29.15万吨，继续下降。

2. 进口成本

• 豆油进口成本：美国、阿根廷、巴西毛豆油进口成本分别为13077.37元/吨、11119.09元/吨、11207.46元/吨。
• 棕榈油进口成本：12月至6月进口成本维持在8195.25元/吨至8216.01元/吨之间。
• 菜籽油进口成本：加拿大菜籽油进口成本为13559.93元/吨。

3. 市场表现

• 豆油：周跌幅达3.37%，跌破多条均线支撑，形态转弱。
• 棕榈油：周跌幅为3.21%，但跌幅小于豆油，表现偏强。
• 菜籽油：周跌幅仅0.68%，调整行情最强，表现抗跌。

4. 市场预期

• 棕榈油：未来库存拐点可能提前出现，国内期价弱于国际市场。
• 豆油：春节前备货节奏将影响库存变化，价格调整空间受限。
• 菜籽油：进口供应改善，冬储行情持续，价格支撑仍在。

图表与数据来源

• 图表：

  • 图1：四级豆油张家港现货价格
  • 图2：24度棕榈油广州现货价格
  • 图3：进口菜籽产菜油广东现货价
  • 图4-6：豆油、棕榈油、菜籽油活跃合约期现价差
  • 图7-9：毛豆油、棕榈油、菜籽油进口成本
  • 图10-12：国内豆油、棕榈油、菜籽油库存

• 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所

结论

三大油脂本周均承压下行，但表现不一。棕榈油受印尼政策利好支撑，但出口下滑削弱了影响，国内库存压力仍存；豆油库存下降反映市场需求旺盛，但受油厂挺粕抛油及豆棕价差回归影响，价格承压；菜籽油因进口供应改善及冬储行情持续，库存下降，价格表现最强。随着主力合约从2301转向2305，市场资金逐步移仓远月，未来供需变化及政策动向将是市场关注的重点。