A股策略：结构性行情极致化，市场呈现K型态势-20210207-中原证券-16页_2mb

A股策略总结

核心内容

市场态势

• 当前A股市场呈现结构性行情极致化，市场走势呈现K型结构，即部分板块上涨，部分板块下跌。
• 2月第一周，市场指数上涨，但仅24.6%的公司上涨，57.6%的公司跌幅超过3%。
• 中信一级行业中，11个行业上涨，19个行业下跌，市场大小盘分化严重。

资金流动

• 融资余额连续两周净流出，当前融资余额为15,280亿元，环比下降0.79%。
• 北向资金持续流入，累计净流入额为12,676亿元，环比上升2.04%。
• 主力资金净买入额整体处于流出状态，但部分行业如银行、消费者服务等净流入比率较高。

估值与市场表现

• 估值是行业板块短期涨跌的主要驱动力，上涨板块估值抬升，下跌板块估值下降。
• 自2020年7月31日以来，申万行业估值和涨跌基本吻合。
• 食品饮料、银行等板块估值显著上升，而电子、通信、计算机等板块估值回落明显。

市场情绪

• 市场活跃度有所回落，多数指数换手率下降。
• 风险溢价水平显示市场风险偏好短期回落，中长期股债相对回报处于偏低水平，股票优于债券。

主要观点

• 结构性行情加剧：市场呈现K型走势，反映经济复苏的不均衡性，资金抱团行为进一步加剧分化。
• 估值驱动短期市场：板块的短期表现主要由估值变化驱动，但随着流动性弱化，未来需更多依赖业绩增长。
• 流动性弱化信号：国内流动性边际收紧，美债收益率持续回升，预示国际流动性也可能发生变化。
• 板块配置建议：短期建议超配家电、国防军工和房地产，中长期看好消费蓝筹和科技成长。

关键信息

• 市场表现：

  • 上证综指：+0.38%
  • 深证成指：+1.25%
  • 沪深300：+2.46%
  • 创业板指：+2.07%
  • 上证50：+3.43%
  • 创业板50：+3.60%
  • 科创50：-3.74%

• 行业表现：

  • 涨幅居前：消费者服务、食品饮料、银行等。
  • 跌幅居前：综合金融、通信、国防军工等。

• 估值变化：

  • 申万A股市盈率：22.39倍（环比+0.8%）
  • 申万300市盈率：23.13倍（环比+1.1%）
  • 申万创业板市盈率：56.05（环比-0.4%）

• 仓位建议：

  • 建议维持6成仓位，市场预计继续震荡调整。

投资建议

• 短期推荐板块：家电、国防军工、房地产。
• 中长线推荐板块：消费蓝筹、科技成长。
• 风险提示：
  • 政策及经济数据不及预期；
  • 风险事件冲击市场流动性。

市场回顾

• 全球市场：主要指数均上涨，如道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500等。
• A股市场：多数指数上涨，但中小板指、科创50等下跌。
• 成交量：上周沪深两市日均成交额为9,090亿元，环比下降9.3%。

估值跟踪

• 行业估值：休闲服务、食品饮料、银行等板块估值上升，建筑装饰、非银、电子等板块估值下降。
• 历史分位数：申万A股市盈率处于历史分位数51.1%，申万300市盈率处于68.0%。

市场情绪

• 换手率：多数指数换手率下降，上证50、沪深300略有回升。
• 风险溢价：短期市场风险偏好回落，中长期股债相对回报偏低。

风险提示

• 政策及经济数据不及预期；
• 风险事件冲击市场流动性。

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