20260402-东吴证券-博泰车联-02889.HK-2025年业绩公告点评_2025年业绩符合预期_软硬芯云一体化领跑高端智能座舱市场_3页_439kb

报告摘要

博泰车联（02889.HK）2025年业绩公告总结

核心内容

博泰车联于2026年4月2日发布了2025年业绩公告，整体业绩符合市场预期。公司聚焦高端智能座舱市场，通过“软硬芯云一体化”战略，持续提升在AI座舱领域的竞争力，并在2025年H2实现营收和业绩的显著增长。

主要观点

2025年业绩表现：
- 营业总收入为35.10亿元，同比增长37.26%。
- 归母净利润为-10.93亿元，全年经调整年内亏损净额为2.40亿元，同比收窄32%。
- 2025年H2营收24.23亿元，环比增长123.09%；归母净利润-8.66亿元，表明公司盈利能力正在逐步改善。
财务指标变化：
- 毛利率在2025年H2为11.48%，环比下降2.89个百分点，主要受成本压力和研发投入增加影响。
- 期间费用率显著上升至46.26%，主要由于8.18亿元股份支付费用，销售/管理/研发/财务费用率分别上升0.29/12.60/0.84/-1.35个百分点。
- 2025年全年归母净利润亏损收窄，显示出公司在成本控制和业务优化方面取得一定成效。
业务发展亮点：
- 公司持续强化AI座舱、AI应用、AI创新产品三大能力，加速端侧大模型在车端的落地。
- 深度绑定高通与华为生态，与QAM8295P、QAM8397P、麒麟9610A平台合作不断深化。
- 自主研发的擎OS与麒麟9610A处理器深度协同，推动“国产芯片+自主系统”的鸿蒙生态建设。
- 网联服务业务订单持续增长，新增定点交付项目24个，显示出较强的市场拓展能力。
- 海外业务拓展顺利，与欧洲某豪华汽车制造商及某国际知名主机厂合作进展良好。
盈利预测与投资评级：
- 公司2026-2028年归母净利润预测分别为-1.03亿元、4.07亿元、15.50亿元。
- 2026-2028年EPS预测分别为-0.68元、2.71元、10.33元。
- 2027-2028年市盈率预测分别为41.00倍、10.76倍。
- 综合公司业务发展和市场前景，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

年度	营业总收入（百万元）	同比增长(%)	归母净利润（百万元）	同比增长(%)	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2024A	2,557	70.94	-541.24	-90.65	-3.61	30.80
2025A	3,510	37.26	-1,093.33	-102.01	-7.29	15.25
2026E	5,601	59.59	-102.64	90.61	-0.68	162.41
2027E	8,332	48.75	406.60	496.16	2.71	41.00
2028E	11,609	39.33	1,549.85	281.17	10.33	10.76

财务预测与关键比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	12.37	15.15	20.05	24.98
ROE(%)	-50.80	-3.55	12.32	31.95
ROIC(%)	-27.76	-1.14	7.99	22.79
P/E	-15.25	-162.41	41.00	10.76
P/B	7.75	5.76	5.05	3.44
EV/EBITDA	-31.90	136.12	25.46	8.24

公司基本面

资产负债情况：2025年总资产为5,837.38亿元，负债合计为3,685.61亿元，资产负债率63.14%。
股本结构：总股本149.99百万股，流通股本71.00百万股。
每股净资产：2025年为14.35元，预计2026-2028年分别为19.30元、22.01元、32.34元。
现金流情况：2025年经营活动现金流为-525.40亿元，投资活动现金流为-338.46亿元，筹资活动现金流为1,331.27亿元，现金净增加额为467.14亿元。

风险提示

短期股价波动风险；
单一客户占比过高的风险；
上游芯片供应商供应不足或价格波动的风险；
客户拓展不及预期的风险；
产品与解决方案无法满足市场需求变化的风险。

总结

博泰车联在2025年实现了营收的快速增长，尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度明显收窄，显示出公司在智能座舱领域的持续投入和市场拓展能力。公司通过“软硬芯云一体化”战略，深度绑定高通与华为生态，增强了其在高端AI智能座舱市场的竞争力。未来随着研发费用的持续增加和市场拓展的深化，公司有望实现盈利增长，维持“买入”评级。

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