> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 博泰车联（02889.HK）2025年业绩公告总结 ## 核心内容 博泰车联于2026年4月2日发布了2025年业绩公告，整体业绩符合市场预期。公司聚焦高端智能座舱市场，通过“软硬芯云一体化”战略，持续提升在AI座舱领域的竞争力，并在2025年H2实现营收和业绩的显著增长。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**： - 营业总收入为35.10亿元，同比增长37.26%。 - 归母净利润为-10.93亿元，全年经调整年内亏损净额为2.40亿元，同比收窄32%。 - 2025年H2营收24.23亿元，环比增长123.09%；归母净利润-8.66亿元，表明公司盈利能力正在逐步改善。 - **财务指标变化**： - 毛利率在2025年H2为11.48%，环比下降2.89个百分点，主要受成本压力和研发投入增加影响。 - 期间费用率显著上升至46.26%，主要由于8.18亿元股份支付费用，销售/管理/研发/财务费用率分别上升0.29/12.60/0.84/-1.35个百分点。 - 2025年全年归母净利润亏损收窄，显示出公司在成本控制和业务优化方面取得一定成效。 - **业务发展亮点**： - 公司持续强化AI座舱、AI应用、AI创新产品三大能力，加速端侧大模型在车端的落地。 - 深度绑定高通与华为生态，与QAM8295P、QAM8397P、麒麟9610A平台合作不断深化。 - 自主研发的擎OS与麒麟9610A处理器深度协同，推动“国产芯片+自主系统”的鸿蒙生态建设。 - 网联服务业务订单持续增长，新增定点交付项目24个，显示出较强的市场拓展能力。 - 海外业务拓展顺利，与欧洲某豪华汽车制造商及某国际知名主机厂合作进展良好。 - **盈利预测与投资评级**： - 公司2026-2028年归母净利润预测分别为-1.03亿元、4.07亿元、15.50亿元。 - 2026-2028年EPS预测分别为-0.68元、2.71元、10.33元。 - 2027-2028年市盈率预测分别为41.00倍、10.76倍。 - 综合公司业务发展和市场前景，维持“买入”投资评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 年度 | 营业总收入（百万元） | 同比增长(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长(%) | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------------|----------------------|------------|----------------------|------------|-------------|---------------------| | 2024A | 2,557 | 70.94 | -541.24 | -90.65 | -3.61 | 30.80 | | 2025A | 3,510 | 37.26 | -1,093.33 | -102.01 | -7.29 | 15.25 | | 2026E | 5,601 | 59.59 | -102.64 | 90.61 | -0.68 | 162.41 | | 2027E | 8,332 | 48.75 | 406.60 | 496.16 | 2.71 | 41.00 | | 2028E | 11,609 | 39.33 | 1,549.85 | 281.17 | 10.33 | 10.76 | ### 财务预测与关键比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|----------|----------|----------|----------| | 毛利率(%) | 12.37 | 15.15 | 20.05 | 24.98 | | ROE(%) | -50.80 | -3.55 | 12.32 | 31.95 | | ROIC(%) | -27.76 | -1.14 | 7.99 | 22.79 | | P/E | -15.25 | -162.41 | 41.00 | 10.76 | | P/B | 7.75 | 5.76 | 5.05 | 3.44 | | EV/EBITDA | -31.90 | 136.12 | 25.46 | 8.24 | ### 公司基本面 - **资产负债情况**：2025年总资产为5,837.38亿元，负债合计为3,685.61亿元，资产负债率63.14%。 - **股本结构**：总股本149.99百万股，流通股本71.00百万股。 - **每股净资产**：2025年为14.35元，预计2026-2028年分别为19.30元、22.01元、32.34元。 - **现金流情况**：2025年经营活动现金流为-525.40亿元，投资活动现金流为-338.46亿元，筹资活动现金流为1,331.27亿元，现金净增加额为467.14亿元。 ## 风险提示 - 短期股价波动风险； - 单一客户占比过高的风险； - 上游芯片供应商供应不足或价格波动的风险； - 客户拓展不及预期的风险； - 产品与解决方案无法满足市场需求变化的风险。 ## 总结 博泰车联在2025年实现了营收的快速增长，尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度明显收窄，显示出公司在智能座舱领域的持续投入和市场拓展能力。公司通过“软硬芯云一体化”战略，深度绑定高通与华为生态，增强了其在高端AI智能座舱市场的竞争力。未来随着研发费用的持续增加和市场拓展的深化，公司有望实现盈利增长，维持“买入”评级。