> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 博泰车联（02889.HK）总结 ## 核心内容 博泰车联近期完成对成都明夷约70%股权的收购，交易金额不超过14亿元人民币。此次收购旨在加强公司在AI光通信芯片领域的布局，推动其在光通信电芯片市场的竞争力，享受国产替代加速带来的行业红利。成都明夷是国内极少数能实现单通道100G TIA电芯片量产的企业，其射频前端芯片性能对标国际头部厂商，具备替代潜力。 公司持续深耕智能座舱领域，同时推进全球化战略。其基于高通骁龙8295平台已实现规模化量产，8397至尊版与华为麒麟9610A平台正在推进定点与量产落地。公司与某国际知名豪华汽车品牌合作的精品后装智能座舱项目已通过客户验收，未来将面向欧洲、中东等全球市场销售。另一前装智能座舱项目也接近客户验收及量产准备阶段。 公司还积极布局物理AI和AI智能体等前沿技术，并探索算力收费、车载Tokens计费等创新商业模式。公司与迅策科技、赛目科技签署三方战略合作框架协议，计划联合研发基于Token的物理AI世界模型，并拓展Token世界模型联盟，构建“端侧硬件+仿真测试+数据基础设施+Token结算+商业化运营”的全闭环产业体系。 ## 主要观点 - **收购布局**：博泰车联通过收购成都明夷，加强了其在高性能通信芯片领域的竞争力，特别是在AI驱动的光通信电芯片市场。 - **智能座舱**：公司已实现高通平台规模化量产，同时推进华为平台落地，成为业内少数同时布局两大主力AI座舱平台的供应商。 - **全球化拓展**：公司已取得部分海外客户阶段性进展，未来海外市场将成为收入增长的重要来源。 - **技术前沿**：公司积极布局物理AI、AI智能体等新兴技术，探索创新商业模式，如算力收费和车载Tokens计费，以拓展成长空间。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为-4.75亿、6900万、4.53亿元，呈现显著增长趋势。2026年PS为4.2x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万人民币） | 年份 | 营业收入 | 增长率 YoY (%) | 归母净利润 | 增长率 YoY (%) | |------|----------|----------------|------------|----------------| | 2024A | 2,557 | 70.9 | -541 | -90.6 | | 2025A | 3,510 | 37.3 | -1,093 | -102.0 | | 2026E | 5,256 | 49.8 | -475 | 56.5 | | 2027E | 7,616 | 44.9 | 69 | 114.5 | | 2028E | 10,664 | 40.0 | 453 | 558.0 | ### 估值比率（单位：倍） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | -40.6 | -20.1 | -46.2 | 319.5 | 48.6 | | P/B | 14.2 | 10.2 | 13.1 | 12.6 | 10.0 | | EV/EBITDA | -1.6 | -29.9 | -69.4 | 105.6 | 33.1 | ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 客户销量不及预期 - 新客户拓展不及预期 ## 股票信息 | 项目 | 内容 | |------|------| | 行业 | 软件开发 | | 前次评级 | 买入 | | 08月07日收盘价（港元） | 158.00 | | 总市值（百万港元） | 25,567.02 | | 总股本（百万股） | 161.82 | | 自由流通股 (%) | 51.18 | | 30日日均成交量（百万股） | 0.42 | ## 分析师声明 本报告由分析师丁逸朦（执业证书编号：S0680521120002）和刘晓恬（执业证书编号：S0680524070011）撰写，分析观点基于公司当前市场地位和未来战略方向，不构成具体投资建议。