20170101-东吴证券-宏观研究月报_2016经济企稳收关_2017PPP资产证券化启动_19页_1mb

2016经济企稳收关，2017PPP资产证券化启动总结

核心内容

2016年中国经济在企稳基础上进入收关阶段，2017年则成为PPP资产证券化启动的重要年份。这一年，政策层面积极布局，推动供给侧结构性改革，同时关注金融去杠杆与经济结构调整。

主要观点

• 能源领域改革：2017年能源工作会议部署了重点工作，包括化解煤炭过剩产能、控制煤电装机规模、提高非化石能源和天然气消费比重等。预计2017年煤炭落后产能去化与先进产能释放将并举，煤炭价格将维持平稳。
• CPI温和回升：11月CPI同比上涨2.3%，主要由鲜菜价格上涨及燃料价格上升带动。尽管CPI短期上扬，但全年趋势仍以温和为主。
• PPI提前冲进“3时代”：11月PPI同比上涨3.3%，受大宗商品上涨及低基数效应影响。但预计PPI将在2017年一季度见顶回落。
• 工业与消费数据企稳：11月工业增加值同比增长6.2%，社会零售品销售总额同比上涨10.8%，但增长动力不足，主要受“双十一”集中释放和消费品价格上涨影响。
• 固定资产投资企稳：11月固定资产投资同比增速为8.8%，制造业投资增长明显，但地产和基建投资增速放缓。
• 金融数据异常：11月新增人民币贷款和表外融资数据异常回升，主要受地产销售滞后效应及MPA考核影响，预计是“最后的狂欢”。
• PPP资产证券化启动：国家发改委与证监会联合发布通知，推动PPP项目通过资产证券化方式实现市场化融资，预计2017年下半年将迎来PPP落地热潮，重点行业包括能源、交通、水利、环保、农业和林业。
• 农村集体产权改革试点扩大：中共中央、国务院提出稳步推进农村集体产权制度改革，探索有效实现形式，盘活“沉睡”资产，预计未来三年逐步推开。

关键信息

• 能源工作会议部署：2017年能源工作重点在于化解煤炭过剩产能，控制煤电装机规模，提高清洁能源比重。
• CPI与PPI走势：CPI温和回升，PPI提前冲破3.0%，但预计明年一季度PPI将回落。
• 固定资产投资：制造业投资当月同比显著上升，地产和基建投资增速放缓，需关注长期趋势。
• 金融数据亮点：房贷维持高位，表外融资异常回升，M2增速与新增信贷背离，主因外占流失。
• PPP资产证券化政策：明确鼓励民营企业和外资参与，推动PPP项目与资本市场结合，首批示范项目预计在2017年3月公布。
• 农村集体产权改革：从2017年开始推进，重点在清产核资、股份合作制和农民资产权利保障方面。

风险提示

1. 人民币贬值幅度若大超预期。
2. 地产调控政策若带动投资大幅下行。
3. 改革低于预期。
4. 通胀上升幅度超过预期。

相关研究与政策背景

• 2017年“一带一路”成为吸引外资的重要领域。
• 金融去杠杆成为近期债市主线，预计债市调整将持续至2017年一季度。
• 固定资产投资在低基数效应下企稳，但长期增长动力不足。
• 企业盈利能力和需求端改善动力仍需观察，特别是地产限购和产能过剩问题。

结论

2017年，中国经济在企稳基础上，将更多地依赖政策推动和市场化手段实现转型。PPP资产证券化和农村集体产权改革是重要政策方向，同时需警惕金融去杠杆、地产调控及通胀超预期等风险因素。整体来看，2017年经济将呈现温和复苏态势，但长期不确定性仍较大。