沪硅产业-国内领先的大硅片龙头，打造半导体硅材料平台-200421_33页__2mb

报告摘要

沪硅产业 (688126) 总结

核心内容

沪硅产业是中国大陆领先的半导体硅片制造企业，具备国际竞争力，专注于半导体硅材料的研发、生产和销售。公司是国内首家实现300mm半导体硅片规模化销售的企业，并已与多家国际主流半导体企业建立合作关系，包括台积电、格罗方德、中芯国际等。公司通过控股上海新昇、新傲科技、Okmetic，以及参股Soitec，形成了全球化市场布局，打造了半导体硅材料平台。

主要观点

技术领先：公司掌握多项半导体硅片制造核心技术，包括直拉单晶生长、磁场直拉单晶生长、热场模拟和设计、大直径硅锭线切割等。其研发能力在行业内处于领先地位，并与中科院微系统所共建高端硅基材料技术研发中心。
产能扩张：公司通过IPO募集资金25亿元，其中17.5亿元用于300mm硅片产能扩建，新增15万片/月产能，使公司300mm硅片总体产能超过30万片/月。
市场需求：随着半导体产业向中国大陆转移，国内半导体硅片市场增速高于全球。预计2020年后，行业景气度将回升，300mm硅片需求将显著增长，国内市场需求预计达到169.4万片/月。
盈利预测：公司预计2020-2022年归母净利润分别为-0.66亿元、0.46亿元、1.01亿元，对应EPS分别为-0.03、0.02、0.04元/股。2020年给予13.6倍PS估值，对应当前股价有9%的涨幅，首次覆盖给予“增持”评级。
进口替代：在全球半导体硅片市场中，前五大企业占据93%的市场份额，而国内企业如沪硅产业正在填补这一空白，尤其是在300mm硅片领域，实现进口替代空间广阔。

关键信息

市场数据

2020年04月20日收盘价：10.91元
一年内最高/最低价：11.09/8.96元
市净率：4.0
流通A股市值（百万元）：4908
上证指数/深证成指：2852.55/10621.50

基础数据

每股净资产（元）：2.73
资产负债率：48.06%
总股本/流通A股（百万）：2480/450
流通B股/H股（百万）：-/-

股价表现催化剂

300mm硅片客户验证速度超预期
200mm大硅片供不应求

风险提示

全球半导体硅片需求不及预期
公司300mm硅片客户开拓不及预期

财务预测

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率（%）	归母净利润（百万元）	同比增长率（%）	每股收益（元/股）	毛利率（%）	市盈率（倍）
2020E	2173	45.6	-66	-26.7	-0.03	15.0	-364
2021E	3001	38.1	46	-169.7	0.02	17.9	546
2022E	3615	20.5	101	118.8	0.04	20.2	273

产业背景

半导体产业转移：全球半导体产业正向中国大陆转移，国内市场需求增速高于全球。
技术壁垒：半导体硅片行业具有高技术、高资金、高客户壁垒，行业集中度高，CR5超过90%。
政策支持：国家大力支持半导体产业发展，设立集成电路产业投资基金，推动技术突破和产业化。

技术与研发

核心技术：公司掌握直拉单晶生长、磁场直拉单晶生长、热场模拟和设计、大直径硅锭线切割等核心技术，形成以李炜博士、WANG QINGYU博士、Atte Haapalinna博士为核心的国际化研发团队。
研发成果：截至2019年9月30日，公司及控股子公司拥有已授权专利340项，其中发明专利312项。
研发项目：公司参与多项国家“02专项”项目，涵盖300mm硅片、SOI硅片等高端材料研发。