20221103-国海证券-和邦生物-603077.SH-点评报告_签署硅片大订单_光伏新能源打造第二条曲线_5页_354kb

和邦生物（603077）点评报告总结

核心内容

和邦生物（603077）近期公告签署一项重大硅片销售协议，标志着其在光伏新能源领域的重要布局。公司控股子公司阜兴科技与皇氏绿能达成长供合作协议，预计销售单晶硅片不少于25亿片，总金额约195亿元人民币（含税），合同履行期限为2023年5月至2027年底。该订单有望显著提升公司业绩，并推动其在新能源领域的进一步发展。

主要观点

• N型硅片技术趋势明显：N型电池的理论效率高于P型电池，且在弱光、高温等环境下表现更优，未来有望逐步替代P型电池。N型硅片市场渗透率目前较低，但随着下游需求增长，替代空间广阔。
• 硅片项目技术领先：阜兴科技的10GW单晶硅片项目是全国首个大规模N+大尺寸、超高效单晶太阳硅片项目，具备技术优势，预计受益于N型硅片市场增长。
• 光伏新能源项目加速落地：公司光伏新能源业务进展迅速，包括重庆8GW光伏封装材料及制品项目，一期已投产，二期正在建设中，预计年底完工，将进一步优化产业布局。
• 化工主业稳健增长：公司传统化工产品如碳酸钠、氯化铵、双甘膦等价格持续上涨，推动利润增长。公司拟发行可转债建设50万吨双甘膦项目，以进一步增强在草甘膦产业链中的竞争力。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为43.83亿、53.30亿和59.60亿元，对应PE分别为6、5、5倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

事件概述

• 公司与皇氏绿能签署长供合作协议，销售单晶硅片不少于25亿片，预计销售金额约195亿元人民币（含税）。
• 合同履行期限为2023年5月1日至2027年12月31日，分阶段采购量为2023年不低于3亿片，2024-2027年每年不低于5.5亿片。

市场数据

• 当前价格：3.13元
• 52周价格区间：2.78-4.61元
• 总市值：27,641.81百万
• 流通市值：27,641.81百万
• 总股本：883,125.02万股
• 流通股本：883,125.02万股
• 日均成交额：479.74百万
• 近一月换手率：1.37%

投资要点

• N型电池大势所趋：N型电池技术优势明显，未来市场替代空间大，公司硅片项目有望受益。
• 光伏项目加速落地：公司光伏新能源业务稳步推进，项目进展迅速，成为新的增长点。
• 化工主业稳步增长：公司传统化工产品价格持续上涨，利润空间扩大，拟通过可转债建设双甘膦项目，进一步增强市场地位。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别增长45%、22%和12%，PE逐步下降，估值趋于合理。

风险提示

• 在建项目进度不及预期
• N型硅片渗透率提升不及预期
• 产品价格大幅波动
• 原材料价格波动
• 宏观经济波动
• 新产能业绩贡献不达预期

财务预测与估值

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年半研究经验。
• 陈云：香港科技大学工程企业管理硕士，研究助理，3年金融企业数据分析经验。
• 刘学：美国宾夕法尼亚大学化工硕士，研究助理，5年化工期货研究经验。
• 陈雨：天津大学材料学本硕，研究助理，2年半化工央企实业工作经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，研究助理，1年半研究经验。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

风险提示与免责声明

• 投资需谨慎，市场有风险。
• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议。
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