2011-02-20-投中研究院-投中观点_互联网投资步入高估值时代_谨防泡沫风险_8页_279kb

报告摘要：中国的互联网投资正步入高估值时代，需谨防泡沫风险

观点概述

• 中国互联网业已进入十几年来的最高估值阶段，乐观情绪高涨，但投资泡沫风险潜伏其中。
• 资金充裕与IPO高回报是推高估值的主要推手。
• 互联网公司面临扩张压力，并需应对随之而来的管理挑战。

有力支撑

1. 资金面与IPO效应：

   • 资金充裕、IPO数量增多及回报率上升是互联网投资升温的关键。估值市销率 (P/S) 接近 20 倍。
   • 2010 年，国内互联网完成 124 起投资，交易规模达 20.91 亿美元；2011 年初已超 4.7 亿美元。
   • 2010 年 IPO 账面回报率达 12 倍，远超整体平均水平。

2. 投资趋势：

   • 大额交易近期集中出现，尤其是服务成熟企业的第四、第五轮投资。
   • 电子商务、网络游戏、网络视频、网络社区共占投资案例数 65% 及交易额 70%。

3. 驱动乐观预期：

   • 企业收入与市场规模的预期持续上涨，商业模式趋向成熟，风险相对减小。
   • 电子商务具较大发展空间，而网络游戏、视频、社区行业面临竞争瓶颈。

关注风险

• 高估值下存在泡沫风险，主要源于资金充裕及成功的 IPO 现象。（对比 2000 年网络泡沫）
• 电子商务面临物流、价格战压力；游戏、视频行业则面临版权、人力、推广费用上升等挑战。

结束语

互联网投资热度高涨，呈现高估值特征。需在高估值与潜在风险间保持警惕，关注扩张后的管理有效性。结果基于分析和数据，提示泡沫可能性及应对方向。