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美联储或暂停降息，日央行如期加息

核心内容概览

本报告分析了2025年12月15日至19日期间，全球主要经济体的经济表现及政策动向，重点关注美国与日本的货币政策变化，并对相关风险进行提示。

主要观点

• 美国经济表现：就业市场继续放缓，但非农就业数据略超预期，失业率回升但劳动参与率上升稀释了其影响。通胀增速显著低于预期，核心通胀回落，显示通胀压力有所缓解，但政府关门影响数据质量，实际通胀回落可能被低估。消费者信心略有回升，但整体经济前景仍需观察。
• 日本经济表现：日央行如期加息25BP，政策利率上调至0.75%，显示其在逐步退出超宽松政策。未来可能继续缓慢加息，但实际利率仍处于低位，暗示仍有进一步加息空间。
• 欧洲经济表现：欧元区工业生产增速回升，但制造业与服务业PMI均回落，显示经济景气度减弱。欧央行维持利率不变，降息周期或接近尾声。
• 全球市场表现：大宗商品价格涨跌互现，铜与黄金上涨，原油与商品指数下跌。新兴市场股票表现弱于发达市场，日经225跌幅最大。美元指数小幅回升，人民币升值，日元贬值。

关键信息

美国经济数据

• 非农就业：11月新增非农就业6.4万人，略好于预期，但三个月移动平均数持续回落，就业市场放缓。
• 失业率：11月失业率上升至4.6%，U6失业率上升至8.7%，显示边缘劳动力压力加大。
• 通胀：11月CPI同比增速2.7%，核心CPI同比增速2.6%，远低于市场预期，但政府关门导致数据失真，实际通胀可能未如数据所显示。
• 零售销售：10月零售销售同比增速3.5%，环比增速为0%，主要受汽车和汽油影响。
• 成屋销售：11月成屋销售同比增速降至-1.0%，环比增速为0.5%，低于预期。
• 消费者信心：密歇根大学消费者信心指数上升至52.9，显示市场情绪略有改善。

欧洲经济数据

• 工业生产：10月欧元区工业生产同比增速2.0%，环比增速0.8%，显示生产活动有所回升。
• 制造业PMI：12月欧元区制造业PMI回落至49.2%，服务业PMI也有所下降至52.6%。
• 失业率：欧元区失业率维持在6.0%，显示就业市场相对稳定。
• 通胀：HICP同比增速2.1%，核心HICP同比增速2.4%，通胀压力可控。
• 政策动向：欧央行连续第四次会议维持利率不变，降息周期或接近尾声。

全球货币政策动向

• 美联储：或暂停降息，新任主席人选或于2026年初公布，当前货币政策处于良好位置，无需急于调整。
• 日央行：如期加息25BP，未来可能继续缓慢加息，政策利率上调至0.75%。
• 英国央行：如期降息25BP至3.75%，未来降息节奏或放缓。
• 墨西哥央行：降息25BP，将政策利率下调至7%。

风险提示

• 政治风险：特朗普对美联储施压升级，可能影响其独立性。
• 经济风险：美国失业率可能非线性恶化，对就业市场造成更大冲击。

总结

总体来看，美国经济数据表明就业市场放缓、通胀风险降温，美联储可能暂停降息以观察后续数据。日本央行则如期加息，未来可能继续缓慢加息。欧洲经济虽有回升迹象，但制造业景气度回落，欧央行降息周期或接近尾声。全球市场表现分化，大宗商品涨跌互现，股票市场新兴市场表现弱于发达市场，美元指数小幅回升，人民币升值，日元贬值。需关注政治风险与失业率非线性恶化可能带来的不确定性。