20240901-光大期货-光期能化_沥青策略月报_20页_1mb

光大证券2024年9月1日发布的“光期能化：沥青策略月报”由杜冰沁撰写，主要内容如下：

一、核心观点

1. 供需边际改善：供应端排产环比上升但格局整体下滑，需求端“金九银十”旺季预期带动出货增加，供需或继续好转。
2. 油价扰动较大：短期油价波动仍有支撑，但中长期需警惕需求衰退。
3. 仓单压力：厂库仓单增加或对近月合约产生利空影响，建议关注月差策略。

二、具体分析

（一）供应与开工

• 整体排产：9月地炼排产环比增加，但同比降幅显著（环比下降265%），供应压力有限。
• 炼厂开工率：本周开工率31.74%，环比上升0.38%，处于近三年低位，产量稳步增长。

（二）库存情况

• 社会库存：本周社会库存率35.21%，环比下降0.68%，整体处于去库阶段，但仍有部分资源待消耗。
• 厂库库存：本周厂库库存率4.55%，环比小幅上升0.42%。

（三）需求变化

• 下游出货：虽9月上半月天气转好，下游施工增多，但出货量环比增加（如上周厂家样本出货量上升254%）。
• 政策驱动：政府专项债发行及基建投资增速回升，有望带动沥青消费旺季（“金九银十”）需求。

（四）现货与价格

• 盘面表现：BU主力合约近期表现坚挺，BD基差变动较大。
• 期现价差：部分地区（如山东）基差波动明显，反映区域性供需差异。

（五）油价联动

• 原油波动：虽利比亚石油供应问题短期支撑油价，但需求担忧压制反弹。
• 成品油去库：汽油消费强劲，支撑市场乐观情绪。

三、策略建议

• 价格驱动：供需边际改善为主，成本支撑传导不畅是主要扰动因素。
• 短期策略：关注仓单对近月合约的打压，把握宽现趋势。
• 中长期：需求旺季支撑或延续，但需警惕库存和油价的不确定性。

本报告核心目的在于点明当前沥青市场供需结构的变化趋势及其对价格运行的影响，便于投资者做出决策。