20180829-天风证券-天邦股份-002124.SZ-出栏放量成本下行_公司技术养殖成果初现__3页_995kb

天邦股份（002124）总结

核心内容概述

天邦股份（002124）在2018年半年报中展示了其业务的高增长态势，尽管受到猪价下跌的影响，公司整体业绩仍呈现出积极的发展趋势。公司通过技术养殖理念的引入，显著提升了养殖效率，降低了成本，并在饲料和疫苗业务上实现了快速增长。

主要观点

• 出栏量增长与成本下降：公司2018年上半年出栏量达到89.78万头，同比增长103.26%。同时，全成本降至12.06元/公斤，较去年同期下降1.47元/公斤。
• 猪价下跌影响业绩：尽管出栏量和成本表现良好，但猪价大幅下滑至11.27元/公斤，同比下降19.60%，成为公司净利润下滑的主要原因。
• 饲料与疫苗业务增长：水产料销售量同比增长24.8%，实现销售收入5.2亿元；疫苗业务内外销收入合计1.19亿元，同比增长44%。
• 猪周期与市场前景：当前猪周期处于筑底阶段，非洲猪瘟疫情可能加速行业产能去化，从而推动猪周期提前到来。预计猪周期将在2019年或2020年迎来反转。
• 公司市值与估值：公司市值在2018年大幅下挫，处于相对低位，安全边际高。随着出栏量增长和猪周期临近，未来估值有望修复。
• 财务预测：预计2018-2020年公司营业收入将分别增长66.76%、75.85%、89.64%，归母净利润增长4.32%、-13.79%、1358.91%，EPS分别为0.24元、0.20元、2.97元。公司估值指标（如市盈率、市净率、EV/EBITDA）持续下降，反映出其当前估值处于低位。
• 投资评级：分析师给予公司“买入”评级，认为其具备高成长性及低估值优势。

关键信息

事件回顾

• 2018年半年报显示，公司营业收入18.62亿元，同比增长38.35%；归母净利润8057万元，同比下滑40.57%；扣非净利润-5345万元，同比下滑147.05%。

财务表现

• 营业收入：从2016年的2,370.46百万元增长至2020年的17,023百万元。
• 净利润：从2016年的372.74百万元增长至2020年的3,432.41百万元。
• EPS：从0.32元增长至2.97元。
• 市盈率：从2016年的13.37下降至2020年的1.45。
• 市净率：从2016年的3.55下降至2020年的0.85。
• EV/EBITDA：从2016年的15.82下降至2020年的2.44。

业务发展

• 技术养殖：公司自2013年起收购艾格菲并学习美国先进养殖经验，2014年收购法国CG 40.69%股权，建立起先进的技术养殖体系。
• 成本控制：公司通过技术优化，实现养殖成本快速下行，全成本仅12.06元/公斤。
• 出栏增长：2018年上半年出栏量增长显著，成为公司业绩增长的主要驱动力。

市场前景

• 猪周期：当前猪周期处于筑底阶段，非洲猪瘟可能加速行业产能去化，推动猪周期提前到来。
• 估值修复：公司市值处于低位，安全边际高，未来有望随着业务增长和猪周期反转迎来估值修复。

风险提示

• 猪价波动：猪价的大幅波动可能对公司业绩产生重大影响。
• 原材料价格波动：原材料价格的变动可能影响公司成本结构。
• 经营管理风险：公司在快速扩张过程中可能面临管理效率和风险控制方面的挑战。

总结

天邦股份在2018年上半年实现了出栏量的快速增长和成本的显著下降，但在猪价下跌的背景下，公司净利润受到较大影响。公司通过技术养殖和业务拓展，在饲料和疫苗领域表现出强劲的增长势头。尽管当前市值处于低位，但分析师认为公司正处于高速发展阶段，具备较高的配置价值。预计未来三年公司收入和利润将实现持续增长，尤其是随着猪周期的反转，公司有望迎来业绩和估值的双重提升。然而，投资者需关注猪价波动、原材料价格变化及经营管理等潜在风险。