20210415-天风证券-天邦股份-002124.SZ-生猪价格同比下滑及出栏结构调整拖累一季度业绩_3页_733kb

天邦股份（002124）总结

核心内容概述

天邦股份（002124）在2020年和2021年一季度的业绩表现呈现出显著波动。2020年公司实现总营收107.64亿元，同比增长79.20%；归母净利润32.45亿元，同比增长3131.98%。然而，2021年一季度公司预计实现归母净利润1.91-2.38亿元，同比下滑50%-60%。这一下滑主要由生猪价格下跌和出栏结构变化所致。

主要观点

1. 业绩下滑原因

• 生猪价格低迷：2021年一季度生猪销售均价为30.38元/公斤（剔除仔猪、种猪影响后为25.94元/公斤），同比下降43.79%。
• 出栏结构调整：公司2021年一季度出栏的生猪中肥猪占比高，而种猪和仔猪占比低，导致毛利率下降。

2. 出栏量持续增长

• 公司通过将部分育肥场和培育场改建成母猪场，快速提升母猪产能，预计2021年出栏量不低于700万头，2022年不低于1600万头。
• 公司拥有法国CG 40.69%的股权，在育种领域具有显著优势。

3. 成本优化与盈利能力提升

• 随着出栏量增长和运营优化，公司养殖成本有望在2021年和2022年持续下降。
• 营业利润率和归母净利润增长率在2020年显著提升，分别为1364.73%和3131.56%，预计2021年和2022年仍将保持较高增长。

4. 非洲猪瘟常态化影响

• 非洲猪瘟可能导致国内产能恢复缓慢，从而延长猪周期的高盈利阶段。
• 头部养殖企业有望借助资金、技术、管理等优势实现快速发展。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

• 营业收入：预计2020-2022年分别为107.65亿、191.19亿、325.41亿，年均增长率稳定在70%以上。
• 归母净利润：预计2020-2022年分别为32.45亿、45.23亿、50.42亿，2020年增长尤为显著。
• EPS：2020年为2.47元，2021年为3.44元，2022年为3.84元。
• 市盈率：2021年对应业绩仅4倍PE，估值处于低位。

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确，但当前市值对应2021年业绩仅4倍PE，显示估值低位。
• EPS预期：2020年为2.47元，2021年为3.44元，2022年为3.84元。
• 盈利预测：公司有望在2021年及2022年实现持续高增长，受益于行业周期和自身产能扩张。

风险提示

• 猪价波动
• 疫情灾害
• 出栏量不达预期
• 业绩预告为初步测算，具体以公司年报为准

其他信息

• 股价走势：2021年4月15日当前价格为14.9元，一年内最高为20.99元，最低为10.09元。
• 分析师：吴立、魏振亚
• 联系方式：wuli1@tfzq.com；weizhenya@tfzq.com
• 研究机构：天风证券研究所