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期债市场周度总结（2022年10月10日）

核心内容概述

本周国内期债市场整体表现偏弱，国债收益率曲线陡峭化上移，国债期货全线收跌。市场受到海外风险偏好波动、国内资金面收敛以及政策预期变化等多重因素影响。分析师认为，未来国内债市的走势将取决于外部风险事件和内部政策的联动效应。

主要观点与关键信息

1. 国债收益率走势

• 收益率上行：本周10年期国债收益率显著上行，其余关键期限国债收益率均有所上行，短端利率上行幅度较大。
• 期限利差变化：5Y-1Y和10Y-1Y期限利差分别上行8BP和5.75BP，收益率曲线陡峭化趋势明显。
• 年度走势：今年以来，国债收益率总体回落，短端利率下行幅度显著，但本周出现反转。

2. 国债期货市场表现

• 期货全线下跌：TF2212、T2212和TS2212合约均收跌，跌幅分别为0.412%、0.696%和0.153%。
• 成交量变化：5年期和10年期国债期货成交量明显增加，2年期合约成交量减少。
• 持仓量变化：5年期和10年期国债期货持仓量变化不大，2年期持仓略有下降。

3. CTD券隐含回购利率

• IRR变化：TF2212 CTD券IRR为0.5342%，TS2212为0.9058%，T2212为-0.3674%。整体呈现波动，反映市场对现券的定价预期。

4. 基差与跨期价差

• 基差上行：TF2212、TS2212和T2212合约基差均有所上行。
• 跨期价差：5年期和10年期国债期货跨期价差上行，2年期保持稳定，显示市场对远期合约的定价预期有所变化。

5. 资金利率情况

• SHIBOR上行：隔夜、1周、1月、3月SHIBOR均较上周上行，表明资金面趋紧。
• R007与DR007：加权R007和DR007分别上行51.4BP和53.65BP，利差缩窄2.25BP。
• LPR保持不变：9月LPR报价维持不变，1年期为3.65%，5年期为4.30%。

6. 货币政策操作

• 逆回购操作：本周央行通过逆回购操作净投放6820亿元，维持流动性合理充裕。
• 到期量：下周将有9680亿元逆回购到期，资金面压力仍存。
• MLF操作：MLF到期量未提及具体数值，但市场对央行宽松政策的依赖度有所下降。

市场展望与影响因素

1. 外部风险偏好变化

• 海外市场主要交易欧洲能源问题和英国政策的反复，美元和美债收益率指数先涨后跌。
• 美国经济数据若强劲，可能强化美元指数韧性，压制全球风险偏好；若转弱，则可能推动风险资产和避险资产同时反弹。

2. 国内基本面分析

• 基建投资：政策性金融工具和专项债结存限额的使用将支撑基建投资继续高增长。
• 房地产销售：高频销售数据自9月下旬开始改善，央行、银保监会和财政部加力支持，但需关注改善的持续性。
• 制造业投资：受美国经济韧性和欧洲能源危机影响，制造业投资短期仍有望持稳。

3. 债市未来趋势

• 中期趋势：海外衰退或危机的爆发可能是国内债市最后一波利好。
• 利空因素：需关注房地产销售改善的持续性，以及资金利率向政策利率回归的趋势。
• 性价比考量：国内债市的性价比可能不及权益资产和海外债市，后续表现可能偏“鸡肋”。

总结

本周期债市场表现疲软，收益率曲线陡峭化，国债期货全线下跌。市场受到海外风险偏好波动、国内资金面收敛和政策预期变化的多重影响。分析师指出，未来国内债市走势将依赖于外部风险事件和内部政策的联动效应，基建投资仍具支撑，房地产销售改善需持续观察，制造业投资短期稳定。中期来看，海外危机可能成为债市最后一波利好，但需警惕资金面收敛和房地产数据反复带来的利空风险。