20211202-光大证券-汽车和汽车零部件行业研究_新势力销量跟踪报告_11月小鹏理想交付量超预期_12月新势力或达全年订单峰值_3页_552kb

行业研究总结

核心内容

2021年11月，中国新势力汽车品牌销量表现亮眼，同环比均实现高速增长，显示出行业持续向好的趋势。小鹏、理想、蔚来三家企业均取得超预期或符合预期的交付成绩，预计12月将成为全年订单峰值月。同时，行业整体渗透率稳步提升，预计2021年及2022年国内新能源乘用车销量将分别达到320-330万辆和500万辆。

主要观点

• 销量增长：11月小鹏、理想、蔚来销量分别同比增长270%、190%、106%，环比增长54%、76%、197%，其中小鹏和理想销量增长尤为显著。
• 车型表现：小鹏P7和G3/G3i是主要增长动力，理想ES8和EC6销量也显著上升。蔚来ES6、ES8、EC6三款车型表现稳定。
• 交付指引：4Q21E三家企业新车交付量指引分别为小鹏3.45-3.65万辆、理想3.0-3.2万辆、蔚来2.34-2.55万辆。
• 成本控制：理想在第三季度展现出最佳的成本控制能力，整车毛利率达到21.1%，实现Non-GAAP归母盈利。
• 行业前景：持续看好新能源汽车行业的渗透率提升及新势力交付量稳健增长，认为战略、理念、人才和组织架构是影响产品力和销量的关键因素。
• 投资建议：推荐关注长城汽车、吉利汽车、特斯拉及理想汽车，分别给予“增持”和“买入”评级。

关键信息

11月销量数据

• 小鹏汽车：销量15,613辆，同比增长270%，环比增长54%；P7销量7,839辆（占比约50%），G3/G3i销量5,546辆（占比约36%），P5销量2,228辆（占比约14%）。
• 理想汽车：销量13,485辆，同比增长190%，环比增长76%；单月销量破万。
• 蔚来汽车：销量10,878辆，同比增长106%，环比增长197%；ES6销量4,713辆（占比约43%），ES8销量2,683辆（占比约25%），EC6销量3,482辆（占比约32%）。

三季度业绩对比

投资建议

• 长城汽车：推荐“增持”，预计2021E/2022E EPS分别为0.76元、1.17元，PE分别为76倍、49倍。
• 吉利汽车：建议“买入”，预计2021E/2022E EPS分别为0.69元、0.94元，PE分别为27倍、20倍。
• 特斯拉：推荐“买入”，预计2021E/2022E EPS分别为6.15元、8.70元，PE分别为186倍、132倍。
• 理想汽车：建议长期关注，因其在成本控制和用户定位方面表现突出。

风险分析

• 芯片短缺缓解不及预期
• 原材料价格上涨
• 行业需求不及预期
• 新车型上市不及预期
• 换代/新车型销量与毛利率爬坡不及预期
• 成本费用控制不及预期
• 疫情反复
• 市场与金融风险
• 持续融资导致的摊薄风险

估值方法的局限性

本报告所采用的分析和估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应谨慎对待。

作者信息

• 分析师：倪昱婧，CFA
• 执业证书编号：S0930515090002
• 联系方式：021-52523876 / niyj@ebscn.com

资料来源

• Wind
• 光大证券研究所预测
• 行业及公司评级体系

图表说明

• 行业与沪深300指数对比图：展示行业与市场基准指数的相对表现。
• 交付量与财务数据图表：包括蔚来、理想、小鹏的交付量及收入与毛利率变化趋势。

评级体系说明

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法获得的信息，但不保证其准确性与完整性。投资者应自主作出决策并自行承担风险。本报告可能涉及利益冲突，不构成投资建议。

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