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政策冲击互联网板块的配置逻辑，关注产业趋势明晰的高端制造业

核心内容概述

本报告分析了港股市场近期的表现及政策对板块的影响，提出在政策压力下，互联网板块面临调整，建议投资者适当低配，并关注受政策支持的高端制造业。同时，对宏观经济数据、海外政策动态、港股市场回顾、资金流向及投资者情绪进行了详细分析。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济数据

• 美国就业市场：

  • 初请失业金人数意外上升至37.3万人，高于预期，显示就业复苏仍不稳固；
  • 续请失业金人数降至334万人，为2020年3月以来最低，表明失业人数减少，劳动力供给可能逐步提升。

• 中国物价数据：

  • 6月CPI同比上涨1.1%，低于预期，主要受猪肉价格拖累；
  • 核心CPI同比上涨0.9%，连续修复，反映消费品价格趋于平稳；
  • PPI同比上涨8.8%，较前值见顶回落，下半年“缓落”概率较大，结构性变量为有色金属和原油价格。

2. 海外政策动态

• 美联储政策：
  • 6月会议纪要显示，与会者讨论缩减购债规模（taper），但未表现出急于推进；
  • 仍担忧经济复苏不完全及变异毒株风险，对资产购买计划的缩减方式存在分歧；
  • 短期流动性仍泛滥，SOFR保持在1bp，有效联邦基金利率下降至6bp。

3. 港股市场表现

• 整体表现：

  • 恒生指数上周下跌3.41%，恒生科技指数下跌5.87%；
  • 互联网科技股因政策冲击（反垄断、信息安全审查）及用户流量见顶，带动港股走弱。

• 行业表现：

  • 资讯科技业下跌6.54%，医疗保健业下跌5.94%，能源业下跌5.18%；
  • 原材料业上涨5.74%，成为少数上涨板块。

4. 货币政策与市场影响

• 中国央行降准：
  • 7月9日宣布全面降准0.5个百分点，释放约1万亿元人民币，高于市场预期；
  • 降准旨在应对下半年出口增速见顶、地产投资下滑及消费疲软；
  • 市场担忧政策信号反映经济增长低于预期，叠加监管压力，互联网板块面临低配。

5. 资金流向分析

• 南向资金：
  • 上周净卖出110.76亿元，日均净卖出额增加至22.15亿元；
  • 李宁为净买入榜首，腾讯控股为净卖出榜首；
  • 主要净买入股票包括吉利汽车、比亚迪股份、药明生物等；
  • 主要净卖出股票包括腾讯控股、美团-W、中国移动等。

6. 投资者情绪

• 波动率：

  • 恒指波动率上升至19.35%，位于2010年以来的历史分位；
  • AH股溢价指数上升至141.35点，显示港股相对A股溢价扩大。

• 沽空情况：

  • 主板沽空比率上升至15.99%，金融业沽空比例最高（21.25%）；
  • 互联网板块沽空比例为10.20%，显示市场情绪偏空。

产业趋势与配置建议

• 互联网板块：

  • 受政策冲击及用户流量见顶影响，整体业绩增速见顶，建议适当低配；
  • 可能面临更广泛的监管审查，市场预期需谨慎。

• 高端制造业：

  • 政策大力鼓励，产业趋势清晰，具备长期增长潜力；
  • 建议关注该板块，作为配置重点。

风险提示

• 变异毒株风险：可能再度加剧全球疫情，影响经济复苏进程；
• 监管风险：反垄断与信息安全审查政策执行强度可能超预期，对互联网行业造成进一步冲击。

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对指数涨幅介于5%-20%之间；
  • 持有：相对指数涨幅介于-10%-5%之间；
  • 卖出：相对指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%-10%之间；
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。

新股上市跟踪

• 可申购新股：
  • 三翼集团（代码：6611.HK），申购起始日为2021年6月30日，发售情况包括全球1.65亿股、香港0.17亿股及国际1.48亿股；
  • 招股价区间为3.30-5.20港元，2018-2020年营收主要来自“物业销售”业务，净利率有所波动。

报告信息

• 报告日期：2021-07-12
• 恒生指数最近收盘价：27344.54点
• 分析师：刘少杰
• 研究助理：王建
• 联络方式：
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