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清科观察：政府引导基金退出承压将是PE二级市场“大蛋糕”

核心内容概述

清科研究中心发布的《2012年中国政府引导基金运作机制专题研究报告》指出，随着中国创业投资暨私募股权投资市场募资难度加大，政府引导基金作为财政资金的重要组成部分，正逐步成为市场退出的重要渠道。目前，我国已有103支政府引导基金，总规模达829.55亿元人民币，其中大量基金已进入退出期，退出压力日益显现。

主要观点与关键信息

1. 政府引导基金的退出模式

• 参股投资退出：引导基金通过参股创业投资企业实现退出，常见方式包括：

  • 股权优先转让给其他股东；
  • 公开转让股权；
  • 创业投资企业清算退出。

• 转让价格机制：若在3或5年内转让，价格为原始投资额；若超过该期限，价格为原始投资额加上同期贷款基准利率计算的收益。

• 优先退出权：政府引导基金享有优先清偿权，确保在企业清算或解散时，能优先获得投资资金返还。

2. 跟进投资的退出模式

• 跟进投资同样遵循“保障政府资金安全”和“优先退出”的原则；
• 投资期限内若无法退出，由跟投创投机构按原值收购，或通过市场化协商确定价格；
• 若被投资企业上市，则按证券市场规定退出，但希望在允许范围内尽早退出。

3. 私募二级市场退出

• 政府引导基金通过参股投资VC/PE基金，其退出将成为私募股权二级市场的重要组成部分；
• 按照国际惯例（5%），目前约有40亿元人民币面临退出压力；
• 由于政府引导基金投资的GP团队优秀、业绩良好，其退出资产被视为私募二级市场中的“大蛋糕”；
• 私募二级市场交易是指从现有投资人（LP）或基金管理人处购买私募股权权益，以提升资产流动性、优化投资组合。

4. 政府引导基金面临的挑战

• 随着基金进入退出期，如何实现安全退出并让利于民成为市场关注的焦点；
• 需要平衡政府资金安全与市场退出效率，探索更灵活、高效的退出机制。

清科集团简介

1. 清科集团业务范围

• 成立于1999年，是中国领先的创业投资与私募股权投资领域综合服务及投资机构；
• 主要业务包括信息资讯、研究咨询、会议论坛、投资银行服务及直接投资。

2. 清科研究中心

• 成立于2001年，专注于创业投资、私募股权、新股上市、兼并收购等行业研究；
• 拥有中国最专业权威的研究团队之一，产品包括清科数据库（Zdatabase），提供全面、精准、及时的行业数据与分析服务。

3. 清科互动平台

• 国内影响力最大的投资人及企业家交流平台，每年参会人数逾万人次；
• 拥有强大的投资人关系网络，旗下会议论坛品牌包括：
  • 中国创业投资暨私募股权投资论坛；
  • 中国有限合伙人峰会；
  • 中国高成长企业家峰会；
  • 创业投资俱乐部。

4. 清科资本

• 清科集团旗下的投资银行业务，专注于为中国高成长企业提供融资、并购、重组等服务；
• 每年协助20多家企业完成资金募集和并购，交易金额超过2亿美元；
• 行业覆盖互联网、通信、教育、健康医疗、消费、零售及服务业等。

5. 清科创投

• 成立于2006年，专注于投资具有高增长潜质的中国企业；
• 采取联合投资方式，与国内外知名创投机构合作，投资中后期及早期企业。

6. 清科投资

• 专注于母基金（FoF）管理，投资于优秀的创业投资（VC）和私募股权基金（PE）；
• 作为母基金管理平台，为市场提供多元化的投资组合选择。

7. 投资界

• 清科集团旗下领先的私募股权投资行业门户网站；
• 依托强大的投资人关系网络，提供及时、准确、深入的市场报道与行业分析。

总结

政府引导基金的退出问题已成为PE二级市场发展的重要议题。随着基金逐步进入退出期，如何实现安全、高效的退出，成为市场关注的焦点。清科研究中心通过专题报告，系统梳理了政府引导基金的运作机制与退出路径，并指出其退出资产在私募二级市场中具有巨大价值。清科集团作为行业领先机构，提供全方位的资讯、研究、会议及投资服务，助力投资者把握市场机遇。