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疫情抑制需求，供应稳定增长

核心内容概述

本报告分析了当前铝行业在疫情背景下的供需基本面、技术走势及市场风险因素。整体来看，国内需求疲软，供应端则持续扩张，叠加国际能源价格波动与物流限制，铝价走势承压。同时，原材料成本维持高位，出口数据良好，但需求端疲软可能限制价格反弹空间。

主要观点与关键信息

1.1 核心逻辑

• 需求端：国内下游需求受上海疫情及传导影响，华东、中原地区消费疲软，华南地区价格回落后的补库较为积极，但全国整体需求仍偏弱，短期内难以改善。
• 供应端：国内电解铝运行产能已恢复至4000万吨以上，预计4月底将达4050万吨，年底可能达到4150~4200万吨。海外供应未有明显减产，俄铝铝锭进入中国市场，增加供应压力。
• 成本端：煤炭价格维持高位，氧化铝受能源成本和矿石紧张支撑，预焙阳极成本上涨，价格涨850元/吨。
• 市场情绪：由于需求未明显好转，价格短期承压调整，整体情绪低迷。

1.2 技术分析

• 沪铝与LME铝：沪铝周K线显示双顶迹象，日K线震荡，30分钟K线下行，技术面维持跌势。
• LME走势：处于调整结构，测试10周线支撑，有向20周线回归的动力，整体偏弱。
• 外强内弱格局：国内需求疲软，海外供应紧张，导致价格走势复杂。

1.3 大事记要

• 国内供应恢复：云南宏泰项目推进，预计3月底产能达430万吨，利用率80%。
• 运输限制：山东某铝厂因疫情导致运输受限，中间品积压。
• 俄铝动态：俄铝铝锭进入中国市场，保税区积压5000余吨，预计后续进口稳定。
• 海外供应紧张：乌克兰氧化铝厂减产170万吨，德国Trimet铝厂因能源成本减产，影响产能。

2.1 需求端分析

• 区域需求：华东疫情导致下游减产，巩义成品积压；广东地产需求弱，但价格回落后的补库积极。
• 开工率：中游开工率远低于去年同期及21年四季度，疫情与高价双重抑制。
• 出口数据：出口表现良好，内外比值维持高位，预计后续出口将持续。
• 房地产数据：商品房销售与土地成交面积下滑，房价走势偏弱。
• 汽车及光伏：汽车产销数据疲软，光伏装机进度缓慢，需求端支撑有限。

2.2 原料成本端分析

• 煤炭市场：价格维持高位，市场煤供应紧张，政策打压与消费淡季下略有松动。
• 氧化铝：受能源成本及矿石紧张支撑，短期受电解铝需求带动，但国内快速投产抑制其价格。
• 预焙阳极：维持成本定价，4月份价格上涨850元/吨。
• 铝电成本：全国加权电力成本偏高，影响电解铝生产成本。

2.3 供应端分析

• 国内供应：电解铝运行产能持续恢复，预计年底达4150~4200万吨。
• 国外供应：全球原铝日产量维持稳定，扣除中国后供应略降，但未出现大规模减产。
• 再生铝：国内再生铝产量及增速数据良好，进口数据稳定。

2.4 平衡表数据

• 供需平衡：2022年全年电解铝产量预计4050.29万吨，需求量4013.09万吨，净进口+抛储79.45万吨。
• 库存数据：铝锭库存稳定，铝棒库存略有波动，锭棒合计库存维持在一定水平。
• 实际消费：实际消费量与增速波动，部分月份呈现负增长。

风险提示

• 俄铝电解铝减产：可能缓解供应压力，影响价格走势。
• 国内疫情减产：疫情持续可能抑制国内供应恢复进度。
• 能源价格波动：欧洲能源成本高企，可能影响冶炼厂开工率。

总结

当前铝行业面临疫情对需求端的持续抑制，国内供应稳定增长，海外供应未有明显减产，但能源价格上升对欧洲冶炼厂形成压力。技术面上，铝价承压，整体情绪偏弱。未来需关注疫情缓解情况、俄铝减产影响及能源价格变化，以判断价格走势。出口数据良好，但需求疲软可能限制价格反弹空间。